中金：维持海伦司(09869)“跑回赢行业”评级 目标价24港元

里面金刊发研究报告称，维持海伦司(09869)“飞驰赢行业”评估，考量公司作为小酒馆一条龙扩店自由空间广袤，目标价24港元，对应27倍23年平价和48%涨幅。举例来说股价对应18倍23年平价。

事件：公司届时2021收入共约18.33亿-18.53亿元，累计增长共约124%-127%;经调整净利润共约0.91亿-1.11亿元，累计增长共约20%-46%，基本符合该行短期内。

里面金主要观点如下：

持续性非议店销恢复;小酒馆一条龙扩店自由空间广袤。

据该行估计，大年初一假期长期公司所有营业连锁店(570家，含2022年1月开在的30余连锁店)据统计营收降到2019年同期的共约104%(2022年大年初一长期营业连锁店数共约为2019年同期的8倍)，恢复至2021年同期的近80%(2022年大年初一长期营业连锁店数共约为2021年同期的2倍)，且该行观察到其他餐饮品牌大年初一长期也出现同店销售累计下滑趋势。该行持续性非议店销恢复，如届时最近SARS或对当地连锁店有一定因素(郑州连锁店数较少)，但该行认为SARS防控呈精细化趋势有望降低服务业在SARS反复下所受冲击。

公司酒馆数量由2020年底的351家减少至2021年底的782家(净减少431家)，并进一步减少至2022/2/23的821家。考量低线小城市尚有很小的小店自由空间(人工、房租效益较低，因而利润率好于东京站小城市连锁店;该行届时2022年原先小店里面共约70%位于长线及所列小城市)，且原先小店将不仅局限于高等学校附近、还将选址于商圈等，该行认为公司将来拓店自由空间广袤。

非议开源节流和创原先举措。

公司务实推出菜肴升级版(如鸡爪/糖果/果茶等)，比较丰富配餐体验;并有望在之外小城市试点原先的外墙风格的连锁店框架，不断迭代以优化消费体验。效益端方面，在连锁店设施采购、外墙和连锁店人工等方面尚有优化自由空间;同时随着近年来品牌势能的增强，该行认为公司房租一般而言灵活性难免增强，尤其在低线小城市能以较折扣的房租条件获得优质点位。

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