中金：保持稳定百威亚太(01876)“跑赢行业”评级 目标价26.8港元

之前金发布研究计划指，保有可口可乐亚太(01876)“跑打赢行业”评级，由于看好非啤酒该公司商品，叠加之前国区该公司数量强劲增加，降至2022/23年EBITDA4.5%/4.86%至25.09/28.41亿美元，目标价26.8港元，对应2022/23年16.8/14.3倍EV/EBITDA，现阶段股价对应2022/23年15/12.8倍EV/EBITDA，较目标价有11.9%上行空间。

之前金主要论调如下：

2021年营业收入小幅极低于该行预期

该公司公布2021年度营业收入：2021年该公司整体收入/销售额/ASP/EBITDA分别外生增加14.9/8.3/6.1/27.3%，其之前之前国区为18.0/9.3/7.9/28.7%。4Q21整体收入/销售额/ASP/EBITDA分别为17.1/8.6/7.8/29.8%，其之前之前国区为19.7/8.5/10.3/25.6%。整体营业收入略激预期，直接原因之前国区极低科技和激极低科技的产品销售额增加激预期。(上述之外为外生增速)

之前国商品啤酒该公司量价齐升，多档次的产品正协同升级，且该公司正致力借此跨品类机会。

极低科技激极低科技的产品的较太快增加正要接下来带动之前国该公司数量接下来上升，其之前可口可乐和可口可乐金尊两大单品的渠道依然在拓展并取得销售额个位数增加，科罗娜等激极低科技标杆性的产品亦接下来取得强劲的销售额个位数增加。核心价格带层面，哈尔滨啤酒也在实现消费者升级，且销售额实现极低单位数增加。基于以上多档次的产品的量价齐升，根据该公司公告，2021年商品份额扩展到80个----，并激越2019年疫情之前的商品份额。同时，该公司在公告之前认为其正较广涉猎非啤酒该公司，以深度挖掘女性商品，包括果酒(投资RTD国际品牌MissBerry)和酒类(法拉利)等，该公司正从啤酒巨头成长为综合酒精酒类三阳。

海外商品在加速丧失，环比平庸向好。

该公司在4Q21营业收入平庸加速增加，且商品份额在升级版带动下接下来拓展，2021年极低科技销售额实现个位数逆势增加，商品份额增加129----。虽然根据该公司公告，随着疫情政策受限准入，4Q21整体平庸已经激过疫情之前高度，但考虑到2022年开年以来华东等极低科技啤酒重要商品频发疫情受到影响该公司平庸，该行认为2022年该公司要全面丧失到2019年同期高度仍有难度，但是趋势向好。

风险指引：文化界疫情复发，商务之前心消费者疲软，极低科技竞争加剧，渠道库存极低，提价不畅，上游效益继续涨，食品安全。

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