桥水达利欧：中国对美国的追赶，将造就一个新周期，财富和权力将发生巨大转变

低（只见蓝点）。在这两种可能下，利息为零（只见绿线），中央政府开始大隔开面印钞和购得证券（只见红线）。同类型，上新冠白血病疫情随之而来工商业衰退和在政治上立场方向移动极右派，随之而来American的偿债带入和偿债国债化总体增很低（其他一些国内也是如此）。毫无疑问，即便在上新冠白血病疫情消失便，这种可能也将无论如何，因为预只见仍将遭受了无需被国债化的巨额财政赤字。这使每个人从财务状况上看都很极具（即享有大量款项），但会随之而来国债贬较大值，从而使上新给予的资本低估。

印钞和购得偿债金融机构随之而来利息极低，以至转给支票和国债视作一种卑鄙的行为。

在需要给予利息收入的可能下，为何还要把款项眼见彼此之间关金融机构？利息负责任很差劲，除此以外是支票的利息。无论是从按经济衰退缩减后的彼此之间对看还是从个人身份彼此之间对上看，利息实质上都将正处于拓展史最低彼此之间对。

从报价本质数据分析，下绘不止标示不止投资额者眼见国债和支票的款项在多少年便才开始营收。右方绘不止是按美元计较大值的可能，从右上绘不止是以按经济衰退缩减后的美元计较大值的可能。可以看不止，所需一段时间在50年以上，甚至忘记需要给予报酬。这使投资额者有不够大内燃机售予和买进偿债，而不是购回不够多偿债。与此同时，会产生不够多偿债，预只见这些偿债负责任会被售予。预只见，购得偿债的需求将消失不足以，除此以外是考虑到当今世上投资额者对偿债的转给权重早就过大。解决工具是美国证券报价委员会施行不够大隔开面的印钞，并大量购得偿债。

从实较大值本质看，中央政府忘记都需要偿还抵押，美国证券报价委员会为了补上新经济需求缺口增印国债，隔开面将达到海湾战争中后期以来的最很低彼此之间对。

左下绘不止标示不止1900年以来的American财政赤字隔开面，从右下绘不止标示不止American印钞隔开面。偿债和停滞性的大隔开面带入已随之而来国债贬较大值，并拖动所有投资额金融机构和大多数消费品（如城镇居民和大宗消费品）的售价走很低。因此，预只见这些投资额金融机构的报酬率将会大幅度提很低。

叮嘱记住，一个人的债务是另一个人的金融机构，打算象一下，如果金融机构转给者因偿债金融机构不具有魅力而将其售予（同类型毕竟如此），会消失什么可能？

要么随之而来利息大幅度回升，要么随之而来印钞隔开面总体增很低，款项被用来购得偿债，从而所致地使利息保持在以此类推。下绘不止标示不止了American偿债金融机构彼此之间对GDP的隔开面。这完全一致指不止如果这些金融机构的转给者失去了兴趣，意味著会有大量金融机构被售予。

证券隔开面彼此之间对珍贵文物金融机构隔开面来看正处于很低位，这很危险，意味著随之而来款项以近似于中央银行挤提的方式从证券流往珍贵文物金融机构的可能。

不是真的消失这种可能，但消失这种可能的意味著性比市场预期所看不止的意味著性要很低得多。打算打算看，投资额者投资额金融机构只有一个目的，那就是将其售予，换取支票，用于购得自身所需的仅仅消费品和服务于。综观拓展史，每当对仅仅金融机构的索取权轻微多于仅仅金融机构时，最后都会激化困局，许多证券的转给者就会售予证券，进而推测市场上的证券生产量过多。这就会随之而来近似于于中央银行挤提的景象。同类型，证券的隔开面轻微少于仅仅金融机构隔开面。因此，一旦消失投资额者将证券去除仅仅金融机构的动向，就会触发近似于于中央银行挤提的景象。国际货币基金组织负责任会通过大量印钞予以解决问题，让人们拿回支票，但是支票内涵会大幅度减低。

大量带入国债和偿债会使证券售价走很低，进而使转给者从财务状况上看不够极具。但仅仅上，这不真的使人们更为不够极具，还会随之而来仅仅报酬率在一段中后期里面发挥不佳。具体可能参照下绘不止。第一幅绘不止标示不止American证券内涵在所有金融机构当中的%比，第二幅绘不止标示不止American证券净较大值彼此之间对GDP的可能，第三幅绘不止标示不止1910年以来American60/40股票市场/国债投资额人组的滚动报酬率。

在这样的中后期，支票的报酬率会很差劲。

下绘不止当中圈不止的四个中后期与同类型的可能近似于，其当中每一个中后期都消失了与我们同类型彼此之间近似于的长周期。

这样的中后期最后随之而来股市和债市的仅仅报酬率很差劲。

在这些中后期，具有停滞性、便于运载、当今世上当今的迪斯科国债（如绿宝石、经济衰退正因如此国债，意味著还有数字国债）是更好的金融市场自由选择。不过，这些国债有时候和支票一样，报酬率较低。因此它们作为渐变转给的金融机构能发挥不够大的作用。

当60/40股票市场/国债投资额人组发挥不佳时，绿宝石报酬率一直很较弱。

下绘不止标示不止在60/40股票市场/国债投资额人组发挥不佳时，绿宝石报酬率一直很较弱。这使绿宝石视作构建集中于化配有的一种更好的金融机构，但有时候来说，投资额绿宝石不是一个更好的自由选择。

因此，在证券并重渐变转给绿宝石（左从右%投资额人组的15%）会带给收益。

经济衰退正因如此国债（除此以外是在加杠杆可能下）是一种更好的投资额，更进一步在同类型这种环境污染下构建集中于化配有。

（2）弊端和内涵鸿沟引发的之外纷争

在American（和许多其他国内），贫富和收入差距正处于20世纪30世纪末以来的最很低彼此之间对。

在政治上冲突也是毫无疑问较大的。

下绘不止标示不止American共和党正处于1900年以来较为保守的彼此之间对，而民主共和党正处于1900年以来较为自由的彼此之间对。因此，两党错综复杂共存庞大冲突。同类型，American共存庞大的之外纷争，安全性极很低。例如，双方只不过有意味著都需要接所致在2024年总统大选当中大获全胜。这样的在政治上纷争会危害生产率，增添不友好关系环境污染，进而岌岌可危于资本的移动。

中央政府预算将总体增很低。征税大幅度下跌，但仍不足以以隔开预算。因此，将通过税率和偿债国债化顺利完成资本重上新扣除。

征税上调是因为中央政府无需钱来为其计划提供人款项。此外，职工薪酬稳定增长。这将随之而来仅仅营收减低，经济衰退形势日益严重。大环境污染对地主阶级越来越不友好关系，这将危害资本的移动。

（3）强权兴衰引发的结构性纷争

下绘不止标示不止了1500年以来世上强权的较弱和疲弱指标。较大值得注意葡萄牙、英国中央政府、American和当中国境遇的长周期。当葡萄牙王国最庞大时，葡萄牙盾是世上急需国债；当大英王国最庞大时，英镑是世上急需国债；同类型American是当今世上最庞大的国内，美元是%促成地位的急需国债。较大值得注意可能是如何波动的。这些长周期由于一些的现代的诱因而起因过渡到。

下绘不止的紫色区域值得一提的是消失庞大内结构性纷争的中后期，具体发挥之外工商业萧条、抵抗运动和海湾战争（有时候停滞10—25年）。便消失的是停滞一段时间不够长的和解与蓬勃中后期。年初，促成强权的消失使得社会制度力图创建。由于促成强权十分庞大，没有一个国内借此与之抗衡。这使得各国可以和解协作。

原有社会制度的结束和上终极目标的开始

（例如，葡萄牙王国让位给大英王国）

·偿债合并和偿债困局

·国际间抵抗运动（通过和解或种族主义方式）随之而来资本从穷人向贫困者大隔开面重新分配

·结构性海湾战争

·重强权债困局

的现代大长周期

我将以上终极目标的创建为起点数据分析的现代长周期。经过了抵抗运动和海湾战争，上终极目标（即由上新精神领袖行驶的上新法制）创建。例如，上一次创建上原先----是在1945年韩战便。在长周期的这个阶段，共存一个促成强权，没有国内不打算与之牵制。因此，长周期的这个阶段常常是和解的，并且如果行政细心，也会很蓬勃。从工商业上看，这一形势是利于的。这使得人们顺利完成抵押，并指不止这种形势会无论如何，进而随之而来债务过很低。由于工商业机会的扣除纯净是不均匀的，因此开始消失庞大的弊端。此外，随着一段时间的推移，与促成强权彼此之间市场竞争的其他国内衰微，更为不够庞大。债务过很低和市场竞争力增很低最后随之而来业绩消失疑问，同时还遭受了庞大的弊端和在政治上冲突。这随之而来之外纷争日益严重，人们借此给予不够多的钱，从而迫使中央政府带入不够多偿债，并暂时大隔开面印钞。这种做法给国债遭受岌岌可危不良影响，并随之而来经济衰退率回升。随着促成强权的衰败，其他强权庞大到足以考验促成强权。不够多的内结构性纷争随之而来享有资本和决策权的族裔消失抵抗运动性波动。这一流程转折点了原有有社会制度，使下一个上终极目标力图创建。这就是同类型正在起因的可能。

正如我在最开始的论点当中所总结的，我指不止同类型正在消失重要的资本和决策权重新分配。这将带给上新长周期。在上新长周期下：（1）不十分困难转给以美元、欧罗和韩圆计较大值的信贷金融机构，除此以外是短期偿债金融机构，因为它们将带给轻微为负的仅仅报酬率，而（2）真的转给在国债、都有常见于和金融机构一般来说特别应有构建集中于化配有的投资额人组。

以上透过的只是概述，年底总结参只见《法则：解决问题波动当中的----》一书。如果大家对这一话题感兴趣，我强烈建议大家读物这本书。

（简而言之及绘不止表摘自桥水研究工作报告《Bridgewater每日观察》）

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