国金证券：给予恒玄科技买入评级，要能价位285.88元

2022-03-13国金证券股份有限该公司赵晋,罗露对恒玄高科技透过研究并发布了研究报告《AIoT涡轮计算机系统编解码器SoC龙头经常性蜕变》，本报告对恒玄高科技说明了买入标准普尔，认为其前提价位为285.88元，当前股价为209.0元，考虑到上涨幅度为36.78%。

恒玄高科技(688608)

投资语义

TWS 扬声器+计算机系统腕表双管齐下， 计算机系统可穿戴设备涡轮实质上 SoC CPU蜕变。 1）TWS 扬声器将亲身经历从 0-1-10-N 三个持续发展过渡阶段， 销售量增速将呈螺旋式上升。 目前正处于第二个过渡阶段，随着服装品牌摒弃快马及手机暂停扬声器连接器将性刺激 TWS 扬声器销售量恢复放缓， 2021 年同类型球Miranda服装品牌 TWS 扬声器销售量为 1.41 亿副， 销售收入放缓60%， 与手机备有比仅为 13%，假设到 2026 年备有比达致 50%， 原订 TWS 扬声器实质上CPU商品规模将达致 14 亿美元， 22-26 年 CAGR 为 25%。 该公司定位中高上端商品， 21 年在热门 TWS Mini扬声器CPU中份额位居第一，服装品牌替代快马将涡轮该公司份额其后改善。 2） 后疫情时代心理健康监测涡轮计算机系统腕表所需放缓， 21 年Miranda上端计算机系统腕表备有率仅 4%， 假设预见 5 年行业销售量 CAGR 为 20%，对应 2026年实质上CPU商品空间将达致 11.35 亿美元， 22-26 年 CAGR 为 17%。 该公司计算机系统腕表实质上CPU定位计算机系统蓝牙腕表， 功能强大度高、 功耗较低， 已成功导入大客户， 原订22 下半年推出的第二代 12nm CPU月内助力商品开创。

同类型屋计算机系统近年来下计算机系统家居火爆， 得益于计算机系统音箱 SoC CPU放量。 计算机系统音箱是计算机系统家居的生态入口。 服装品牌化、 高上端化和下沉商品化将涡轮计算机系统音箱商品经常性放缓，Omdia 原订预见 5 年同类型球计算机系统音箱销售量 CAGR 为 20.5%。 该公司首创单CPU同类型功能强大的 WiFi/蓝牙双模 AIoT SoC 已应用于阿里、天猫精灵， 处于量产出货过渡阶段的双频 WiFi 厂商广受公认， 正要布署的 Wi-Fi6 计算机系统音箱CPU月内共创国内外大厂有利于开创同类型球商品，原订 21-23 年营业收入 CAGR 超 30%。

恒玄高科技相互竞争军事优势： 1） 重视研发取得成功， 技术先发军事优势值得注意： 研发费用率可选择媲美行业均值， 多次股权激励绑定师资， 核心人员占比超 80%。 高研发取得成功下，该公司形成立即提高效率、 蓝牙和较低时延与CMOS三大新技术， 助力终上端计算机系统厂商性能改善。 2） 深度绑定高上端客户， 赋能该公司经常性蜕变： 该公司与高上端手机服装品牌、 专业编解码器大厂和的网站该公司拿到合作， 同三天狼星、 小米等借助于同类型的厂商协作， 有益于有利于巩固商品份额， 赋能经常性可持续持续发展。

投资建议

我们大失所望该公司是国内计算机系统编解码器实质上 SoC 行业龙头， 受益于 TWS 扬声器渗透率改善 、计算机系统腕表CPU与计算机系统音箱CPU涡轮新的蜕变。原订 22-23 年净利润为6.7/9.8 亿元，销售收入放缓 64.2%/46.2%， 给予该公司 23 年 35 倍 PE， 前提市值为343.06 亿元，对应前提价为 285.88 元，首次伸展给予“买入”标准普尔。

风险

所需不及考虑到； 行业相互竞争激化；原材料涨价； 股票市场上半年；汇率风险等

该股最近90天内共有9家机构说明了标准普尔，买入标准普尔8家，增持标准普尔1家；过去90天内机构前提均价为336.79。证券之天狼星净值量化物件显示，恒玄高科技（688608）好该公司标准普尔为4天狼星，好价格比标准普尔为1天狼星，净值综合标准普尔为2.5天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，极高5天狼星)

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