管涛：将央行征税1万亿利润比作全面降准50BP不太准确

的无偿分配使用，总称国库向纸币政策开刀。急需投资利润征税国库在此之前，中央政府几乎可以在预算当中提议是否将其用于社会保险目的，而这不关的国库向纸币政策开刀。

这次急需投资利润征税国库将因素消费市场弹性

值得注意，纸币政策向国库征税包括急需投资利润在内的上万亿结存利润，将用于惟有返所得税和上升对地方移转到付清。在以累计所含和使用流程当中，虽然不存在“二次结汇”，拓展纸币政策的银行负债表，但会因素纸币政策的银行负债表的结构。

从的银行尾端看，纸币政策征税急需投资利润，将下降纸币政策“其他的银行”卡内，适当上升“信贷占款”转用。从负债尾端看，国库收到征税利润后，将下降纸币政策“其他负债”卡内。在此之前，如果国库没立刻用进去，则上升“中央政府利息”，这对消费市场弹性没因素；如果国库立刻花进去了，给大公司办理了惟有返所得税或者用在了各单位“三保”，则转化成大公司或家户利息，上升“急需纸币”（即基石纸币）卡内，进而上升消费市场弹性。有人将此比作年底降准50BP。这种种系统回事不太可靠。因为年底降准，总称深度被囚当中长期资金，因素的是纸币平方根而非基石纸币总额。而前述操作或许实际上增大基石纸币转用，对纸币平方根的因素则不确定，尽管终究结果除此以外总结在广义纸币供应M2的增减上。按照从前12个月末滚动平除此以外的纸币平方根计算，这1万亿元的结存利润征税国库后，若并能用进去，可带动M2上升7.23万亿元，到月末末拉动M2增加3.0个百分点（见图2）

这一操作不仅将给大公司和家庭提供智金白银的套利大力支持，还可以通过因素弹性因素消费市场现金流贯穿，降低实体宏观经济贷款成本。当然，纸币政策也一致表示，结存利润将按月末除此以外衡征税，保持近现代农业银行的银行负债表基本平衡，这也有助于减轻消费市场弹性的涉及性。这一措施体现了纸币新政策与国库新政策的协调一个大，共同甩开平衡国际上保险业大盘。综上，从保险业因素看，一是这次纸币政策征税结存利润是以累计划付，不想下降流动资金体量；二是这次征税只是现阶段纸币政策的银行负债表帐目间的变更，不是“二次结汇”，既不想上升流动资金体量，也不想导致纸币政策“扩表”；三是这次征税将从负债尾端上升“基石纸币”转用，大幅提高对实体宏观经济的弹性大力支持，但从的银行尾端上升“信贷占款”转用，既不等于纸币政策恢复原信贷插手，也不值得一提的是即期信贷供求的新波动；四是这次征税的本就是应不作为征税当中央国库的结存利润，不总称国库向纸币政策开刀，不是践行早期纸币理论（MMT）。（作者为当中银公司股票全球性首席宏观经济学家 管涛）

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