开源证券：给予一号公司买入评级

2022-04-26开源银行大股东股份有限新公司吕明,周嘉乐,陆帅洪对2号新公司进行研究并发布了研究调查结果《新公司信息更原先调查结果：2021年获利高增，看好原先都可敞开第二成长双曲线》，本调查结果对2号新公司给出买进评级，当前股票价格为34.59元。

2号新公司(689009)

2021年获利高增，看好原先都可敞开第二成长双曲线，保持“买进”评级

2021年新公司意味着获利91.46亿元（+52.36%），归母净利润4.11亿元（+458.84%）。单季度来看2021Q4获利19.44亿元（+15.35%），归母净利润0.22亿元，扣非归母净利润-0.93亿元，差异主要来自于投资收益与言行价值变动收益。难以意味着原料及海运效率仍处高位，我们下调2022-2023年收益分析，原先增2024年收益分析，预计2022-2024年新公司归母净利润为7.25/11.90/16.67亿元（2022-2023年原值为7.62/13.22亿元），互换EPS为10.24/16.81/23.54元，当前股票价格互换PE分别为42.7/26.0/18.6倍，难以意味着渠道、产能、商品多方位扩张下电动两轮台车等原先都可有望敞开第二成长双曲线，制约力也振荡有望特别设计收益增加，保持“买进”评级。

电动连续性台车基本盘金融业务增长有利于，终端电动两轮台车成为增长主要特别设计力

分商品看，2021年新公司电动连续性台车Brown滑板台车/电动两轮台车Brown电踏台车/服务项目外星人(300024)/全地貌台车分别意味着获利64.05/13.34/0.21/5.6亿元，其中两轮台车工业产值增速超200%，主要得益于上供渠道的更快扩张；全地貌台车凭借差异化举世闻名以及携手全球知名品牌推销战略促使敞开市场。分地区看，南部/境外市场工业产值分别+35.19%/+75.99%，境外利润高增主要；也共享金融业务线和全地貌台车推动。概述2022年，此后看好渠道、产能、商品扩张下电动两轮台车保持高增以及全地貌台车、终端割草机等原先品放量。

款项端制约力也振荡特别设计收益战斗能力增加，看好电动两轮台车制约力也振荡特别设计收益增加

倍受原料效率上升以及低毛利终端电动两轮台车占比增加制约，剔除会计准则制约后新公司2021年毛债券为25.61%（-2.08pcts），其中电动连续性台车和外星人金融业务毛债券保持相比有利于，两轮台车金融业务毛债券承压较明显。款项端，贩售/管理/研发工业产值分别-0.98pcts/-2.28pcts/-2.19pcts，加回运输效率后贩售款项率为8.86%（+1.4pcts），主要；也品牌、渠道工程所上升的款项投放，管理款项和研发款项制约力也振荡逐步显现。综合制约下2021年新公司净债券为4.49%（+3.27pcts）。概述2022年及未来，随着电动两轮台车金融业务制约力也振荡显现，复合效率压力缓解，看好收益持续增加。

几率提示：电动两轮台车销量不及预期；滑板台车政策收紧；原料价格上升等。

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