国泰君安：太阳能高效拉开需求大幕 永磁材料再启航

国泰君安披露报告称，磁材餐饮业受益于南岸高增维持高荣景度，代工快速扩产有望实现量利同增，且估值优势明显;首次覆盖面积，给予“增持分级”，推荐成长性最弱、费用控制出众的龙神熊（688077.SH）、金力永磁（300748.SZ）、中的科三环（000970.SZ）及正海磁材（300224.SZ）等公司。

国泰君安主要观点如下：

盈余触底，边际缓解短期内最弱烈。铝定价持续上涨带来磁材费用端压力，一方面代工加快进行内部管理、生产简化以减用，另一方面餐饮业加快整合、输给中的小代工，推动餐饮业向腿部密集的。磁材腿部代工通过调整结算手段及天数、简化产品及客户结构、加快降费用关键技术应用等简化费用传导路径，盈余触底且边际缓解短期内较最弱。理论上主要磁材代工吨钕铁硼毛坯产量的净利润在 3 万元近，大部分代工凭借优势分为方向及客户享受时是额收益。在本轮铝上涨中的磁材代工结算的系统不断简化，未来铝定价波动对盈余影响减小。

腿部代工加快扩产大幅提高市占率及餐饮业咨询公司。主要央企在需求高增、采购饱满的带动下加快扩产。南岸主要增加领域为电动车、工业传动装置、风能等，以外对供应商的资质、生产成本以及交付并能尽快较高;加之铝定价不断上涨导致资金占用增加、南岸新能源汽车、风能领域账期比起较长，液压餐饮业产向资金、关键技术及生产成本号召力最弱的腿部代工密集的。2021 年央企生产成本产量经济指标远高于餐饮业经济指标，2022-2025 年央企钕铁硼毛坯生产成本将从 8.2 万吨/年增加至 19 万吨/年，市占率从 20%近大幅提高至45-50%，在中的高科技市场形成寡头挑战格局。

需求保持高增，都能充分消化生产成本扩张。2022-2025 年新能源汽车、工业传动装置等领域对中的高科技钕铁硼的需求量将从 9 万吨近大幅提高至 18 万吨，年复合增加率约为 20%，需求增量时是 9 万吨;反转顶上代工借助费用及生产成本优势在全国性外其他领域的扩充渗透，消化大部分生产成本，餐饮业整体资源分配仍将维持平衡状态。

不确定性提示：铝定价快速不断波动，新能源汽车增加不及短期内，全国性稳增加受到流感干扰等。

本文选集自公众号“有色非无话语”，作者：于嘉懿、董明斌、宁北斗，智通财经编者：陈宇锋

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