华西证券：给予中国移动作价评级

2022-03-27华西交易所控股公司有限美国公统管宋辉,柳珏廷对宽频进行科学研究并发布了科学研究报告《的资讯服务科技创原先原先出发点，算力的网络乘风破浪登船》，本报告对宽频给出入股打分，当前股价为66.0元。

宽频(600941)

经炮兵营以内更新迈向， 数智化原先动能推行经炮兵营以内减速拓展

宽频 2021 年美国公统管付诸炮兵营业收入 8482.6 亿元，上年激增10.44%，付诸 EBITDA 3110.1 亿元，上年激增 9.1%，付诸归母净收入 1159.4 亿元，上年激增 7.51%。

CHBN 全领域布局， 5G 把手个人市场竞争企稳回升，迈向更新结构设计优化推行经炮兵营以内较低速激增。 其之前，个人市场竞争 5G 经炮兵营以内把手引人注意，客户和 ARPU 同步企稳回升，把手经炮兵营以内收入回升； 家庭主妇市场竞争增势保持强劲，量价双升； 政企市场竞争减速赶超，备有主要激增动能； 原先兴市场竞争积极布局，创原先成效显著。

迈向更新，持续有所增加研发转回，外资花销放缓减速收入释放出来。 我们认为， 国内服务商外资开销占收入比值远较低于海外服务商，对自由现金流侵占使得国内外服务商在全球零售业收购价体系出现断层。 2021 年外资花销/折旧及摊销率 1.00，继 2017 年以后持续降低，伴随 5G 外资开销保持平稳，实计后期折旧摊销担忧月内缩小，释放出来收入空间。

5G CAPEX 逐步下降，缓解折旧担忧，投资者聚焦产业的网络化，减速激增动能

我们认为， 伴随 5G 的网络建设工程重回后周期，移动端 Capex 投资者下降月内缓解折旧担忧。同时 5G 的网络的全面覆盖，相关借助于月内开始起量。因此美国公统管有所增加的网络化迈向经炮兵营以内转回，聚焦算力的网络及智能之前台经炮兵营以内，为 HBN 的网络化迈向经炮兵营以内备有激增动能。

出发点当今世界一流的资讯服务科技创原先美国公统管，算力的网络乘风破浪登船

5G 零售业终端重回脱氧核糖核酸减速过渡期， to B 借助于不断完善； 宽频 5G 斜向零售业拓展保持领先，最主要智能矿业、智能工厂、智能电力、智能冶金、智能深水港、智能所医院等多零售业重回规模脱氧核糖核酸过渡期。

我们认为， 算力的网络时代逐渐来临，数字经济迎来较低速拓展，“连接+算力+能力也” 逐渐视作支撑全社会数智化迈向的举足轻重基石。服务商依托自身运回融合优势，减速产业创原先和迈向更新，积极建设工程。美国公统管锚定的资讯服务科技创原先美国公统管出发点，积极加快原先基建建设工程，系统打造以 5G、算力的网络、智能之前台为重点的原先型的资讯基础设施，加快加快的资讯技术和数据要素的融合借助，打造数智飞轮的原先激增方式在。

低收购价较低手续费，服务商视作市场竞争波动有规律之前的资金避风港

投资者建议

考量服务商零售业基本收购价水平始终保持历史记录低位，同时美国公统管在算力网 络 时 代 原先 定 位 ， 实 计 公 统管 2022-2024 年 炮兵营 收 分 别 为8955.4/9382.7/9797.9 亿 元 ， 实 计 每 股 收 益 分 别 为5.8/6.1/6.4 元，对应 2022 年 3 月 25 日 66.0 元/股股票价格 PE分别为 11.4/10.8/10.3 倍，对应 PB 分别为 1.7/1.6/1.5 倍，仍低于全球零售业平均水平，首次覆盖给予“入股”打分。风险提示

5G 的网络建设工程及推广不及实期；算力的网络建设工程不及实期；产业数智化拓展不及实期；系统性风险。

该股早先90日内共有15家管理机构给出打分，买入打分14家，入股打分1家；无论如何90日内管理机构目标均价为81.71。交易所之星辰收购价分析工具显示，宽频（600941）好美国公统管打分为3.5星辰，好价格打分为2星辰，收购价综合打分为3星辰。(打分以内：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

以上细节由交易所之星辰根据披露的资讯整理，如有问题代为保持联系我们。