财通股票：给予美年健康增持评级

2022-04-18财通证券股份有限该公司张文录对美年健康进行研究并发布了近期《体警政署量价齐升带来身兼营触底回升》，本报告对美年健康说明九龙仓评级，举例来说股价为5.75元。

美年健康(002044)

核心观点

2021年充分利用量价齐升，剔除入股收益外各项身兼营这两项转变向好。该公司2021年充分利用营收、归母盈利和扣非盈利都为91.56亿元（+16.66%）、0.64亿元（-88.36%）和0.73亿元（+112.11%），EPS为0.02元。

其中扣非盈利同比上升112%，归母盈利同比下降主要系2020年出售美因健康持股等入股收益导致序数极高。费用端，研发费用同比上升31.16%，主要系对于创意重大项目的研发投入加大所致，其余各项费用原则上保持稳定。该公司体警政署税收充分利用上升主要系该公司到警政署000人和客单价原则上充分利用同比上升。其中，该公司上市公司体警政署中心到警政署000人同比上升11.80%（团体零售商和自已零售商占税收百分比都为83%、17%，与第二第五季度持平），客单价由507元提高至520元（+2.6%yoy）。此外，截至2021年底，该公司上市公司体警政署中心274家，店龄超过3年的较成熟门店占比超越88%，体警政署业务部门随之走向成熟。

两条路线下+两条路线上通路同时反败为胜努力拓客，创意+大健康重大项目丰富个警政署重大项目多样，2022开年之后量价齐升。该公司以2022年作为新起点订定三年转变战略，大力转变两条路线上的电商通路，开展2022美年健康祝福第五季活动，两条路线上两条路线下同时反败为胜努力拓客；同时，努力探索傍晚场模式，进一步提高室外和设备的利用效能，除了病变、基因警政署测等创意重大项目外，该公司计划案2022年在之外城市试点进食、REM、慢病管理、轻医美等大健康领域重大项目，开展个性化服务重大项目。根据该公司披露，2022年1-2月，该公司营业税收同比上升17%，其中到警政署000人同比上升5%，客单价同比上升12%，充分利用量价齐升。难以实现该公司业务部门身兼具明显的秋冬第五季，以及霍乱对于两条路线下体警政署业务部门的影响，该公司年底业务部门有望半世纪高速转变。

管理层分工最优化推动该公司运营能力大幅提高，最优化销售执法人员激励机制助推创意业务部门。1月29日该公司公告总裁身兼该公司总裁俞熔老友辞任该公司总裁，推举联席该公司总裁徐涛老友担任该公司总裁，俞熔老友后续主要聚焦该公司战略转变。随着该公司管理层分工进一步最优化，有望提高该公司精细化管理能力、提高门店运营效能。同时该公司着重最优化销售执法人员激励机制，并将创意业务部门作为今年重点社会活动之一，单独设立业绩考核目标，并能推动创意产品及早餐的迅速市场推广。

营收预见与入股评级：难以实现该公司客单价大幅提高、两条路线上两条路线下通路努力拓客叠加霍乱缓解带来到警政署000人大幅提高，预计该公司2022-2024年归母盈利都为5.13/6.28/8.89亿元，完全相同EPS都为0.13/0.16/0.23元，完全相同PE都为43/36/25倍,给予“九龙仓”的入股评级。

效用预设：两条路线上通路转变少预期；创意业务部门市场推广少预期；霍乱对体警政署业务部门的影响；实控人持股质押百分比极高的效用。

证券之星网络服务根据近三年发布的研报数据计算，中金该公司张琎副所长他的团队对该股研究较为深入，近三年预见稳定度方差为37.28%，其预见2022年度归属盈利为营收5.03亿，根据下同换算的预见PE为44.23。

最新营收预见明细如下：

该股在在90几天后共有2家机构说明评级，买断评级2家。

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