东吴证券：拒绝接受国盛智科增持评级

2022-04-30东吴证券商品股份有限母公司周尔双,邵乐乐对国盛智科透过研究工作并释出了研究工作报告《2022年一季报简介：业绩上涨务实，利器订单充裕》，本报告对国盛智科给出作价估价，当前股价为28.6元。

国盛智科(688558)

融资通则

业绩上涨务实，利器订单充裕

2022Q1母公司盈利2.75亿元，工业产值+18.6%，环比-5.6%；归母销售收入0.42亿元，工业产值+20.5%，环比-12.7%；扣非归母销售收入0.39亿元，工业产值+17.3%，环比-8.2%，既有业绩上涨务实，环比因旱季因素略有下跌。母公司精密模具、新能源等河口信息技术供给极佳，同时龙门、卧加等苹果电脑也逐步放量。

截至2022Q1中期，母公司存货和协议书支出分别为4.56和0.84亿元，分别工业产值+77%和+50%，既有利器订单充裕。随着商品供给陆续被囚，2022年母公司业绩未来将会持续较较慢上涨态势。母公司参股现金流新股为-0.34亿元，主要则有母公司习惯于季度透过备库存，工业产品储备及所得税缴交增多主因。

会计更替随之而来综合性毛现金流不大上升，期间经费操控极佳

2022Q1的公司毛现金流为27.5%（工业产值-3.3pct），我们判别主要则有会计准则更替，2022Q1运输费和装卸费列为皮具开发著手成本（2021Q1列为的公司经费），此外钢材等工业产品涨价对数控机械工业及装备零部件业务毛现金流诱发一定因素。

2022Q1的公司净现金流为15.5%（工业产值+0.2pct），主要则有规模震荡下期间经费率下降至11.3%（工业产值-2.0pct）其中的公司/管理（含合作开发著手）/财务经费率分别工业产值-2.0/-0.2/+0.23pct。此外2022Q1投入合作开发著手经费1244万元，占盈重为4.52%（工业产值-0.88pct）

十年新增心率下，优质机械工业民营企业业绩未来将会加快被囚

服务业层面来看，目前制造业增速虽不大持续上涨，但在十年新增心率的大背景下，我们预计机械工业服务业景气度将延续。母公司层面来看：①产品线逐步多样：母公司贴近河口船用发动机缸体、工程机械、航空航天、新能源汽车等信息技术大大提高产品合作开发著手，多个新品合作开发著手研制成功完成；龙门则有列完成迭代构建，的产品上市的公司；桥式五轴加工中心的产品化出厂；②加强营销：母公司采取经销为主、直销为辅的的公司方式在，并不断加强商品开发著手合格程序。2022年母公司著手上升10家以上的公司，在综合区域透过直销客户群体的培育，并加快对接新能源、燃煤等新兴赛道。我们判别随着母公司商品供给逐步被囚，业绩未来将会持续较较慢上涨。同时高合作开发著手投入下，母公司产品未来将会逐步渗透长期由企业占领的中高档数控机械工业商品

盈利预期与融资估价：直接影响流感因素，我们预计母公司2022-2024年归母销售收入为2.5（大幅提高9%）/3.5（大幅提高4%）/4.6（大幅提高1%）亿元。当前市价对应PE为15/11/8倍，持续“作价”估价。

可能性定时：服务业景气度不及预期、毛现金流低迷、核心零部件依赖外采可能性。

证券商品之星辰资料中心根据近三年释出的研报资料计算，中泰证券商品冯胜讲师设计团队对该股研究工作较为透彻，近三年预期准确度中值为79.84%，其预期2022本年归属销售收入为盈利2.8亿，根据ADP换算的预期PE为13.49。

当前盈利预期明细如下：

该股最近90天内共约5家管理机构给出估价，购入估价4家，作价估价1家；即使如此90天内管理机构期望均价为46.0。证券商品之星辰市值分析工具显示，国盛智科（688558）好母公司估价为3星辰，好价格估价为3星辰，市值综合性估价为3星辰。(估价区域：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

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