光大证券：给予国轩高科出售评级

2021-12-14光大上市公司作价有限一些公司殷本部,郝骞,黄帅斌对国轩高科顺利进行研究者并公布了研究者报告《极为重要公告点评：另类合营定增落地，磷酸铁铍蟠龙再起航》，本报告对国轩高科给出购入降到，当从前股价为60.62元。

国轩高科(002074)

事件：12年底12日，一些公司公布非公开发表股票公开发行情况报告书暨上市公司交易所公告书，另类合营定增落地。

另类合营成为第一控股权，定增落地：本次非公开发表股票比例为384,163,346股，不超过一些公司公开发行从前注册资本的30%。筹募财力总额为73.03亿元，外加公开发行开销后筹募财力净额为72.31亿元，股票将于12年底15日上市公司交易所。本次非公开发表和作价使用权收尾后，另类欧美将合计转给一些公司440,630,983股，占一些公司注册资本的26.47%，为一些公司第一控股权，李洎及其明确联合行动人将合计转给一些公司302,500,435股，占一些公司注册资本的18.17%，为一些公司第二控股权。

一些公司领导权不变更：在本次非公开发表及作价使用权收尾后，李洎及其明确联合行动人仍为转给一些公司第一大原则上的股东，且高于转给一些公司第二大原则上的股东另类欧美的原则上百分比5%以上，李洎及其明确联合行动人自愿提名的董事局占一些公司董事局会半数以上席由。因此，本次非公开发表及作价使用权收尾后，李洎仍为一些公司实际控制人，本次公开发行不会所致一些公司的领导权发生变既有。

强强联合，协作发展：本次公开发行将引入另类欧美作为战略思想投资者，另类汽车集团是高水平的汽车制造商之一，到2025年从前，另类汽车集团计划将其产品阵容中的电动汽车车型百分比增至35%，国轩未来将会正因如此另类的电动既有战略思想。本次非公开发表筹募的财力将主要应用于新建党轩电池产16GWh高比能动气铍电池产业既有项目、新建党轩材料产30,000吨高镍三元正极材料项目，助气国轩2025年300GWh的发电量规划。

纯利分析、估值与降到：2021年以来上游原材料价格上涨，一些公司纯利能气承压，预计22年将逐步加重；一些公司下游零售商扩大顺利，新增发电量拘禁为一些公司未来利润增长打下坚实基础，降到21年、上调22-23年下同分析至2.43/8.94/12.36亿元（变既有幅度-54%/+2%/+17%），当从前股价对应PE计有412/112/81x。一些公司仍要“做精铁铍，做强三元，做大电导”的其产品路线，并向电动两轮车、电动船舶领域延展。另类合营后未来将会凭借零售商以及其产品优势打开市场紧致，一些公司将正因如此于另类的全球电动既有布局，另类合营后未来将会造就先进的制造技术和生产管制经验，国轩高科的纯利能气和高端KD零售商占比未来将会提升，具备营业收入超预想的紧致，维持“购入”降到。

可能性提示：产业政策变更可能性；另类与一些公司共同开发进度少预想；竞争加剧所致纯利能气回落。

该股都只90几天后共7家政府机构给出降到，购入降到5家，增持降到2家；过去90几天后政府机构目标均价为68.39；上市公司之织女星估值系统性工具表明，国轩高科（002074）好一些公司降到为2.5织女星，好价格降到为1织女星，估值区域性降到为2织女星。(降到覆盖范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)