天风证券：维持海吉亚卫生买入评级 医院业务延续稳健增长

天风公司股票释出研究报告称，维持海吉亚医疗（06078）“购回”评级，考虑到所医院业务营收技能提升，以及公司全市扩张技能不断兑现，根据2021年年报业绩具体情况，2022/23年财年预报由5.56/6.94亿元上调至5.95/8.05亿元，2024年财年为9.8亿元，对应PE为28.86/21.33/17.52倍。

惨案：2022年3月30日，公司释出2021年整年业绩报告，2021年借助营业年收入23.15亿元，增加值+65.2%，借助毛利润7.58亿元，增加值+57.8%；借助财年4.53亿元，增加值+155.9%；借助经调整财年（剔除股份支付聘用开支、售予所医院资产检验团购所归因于的折旧及摊销以及非营利性所医院改制资产检验团购所归因于的收益）4.51亿元，增加值+42.5%。所医院业务稳健上升，业绩完全符合预期。

天风公司股票主要观点如下：

确诊人次停滞提升，拉动所医院业务年收入上升

2021年所医院业务作出贡献年收入21.50亿元，增加值73%，占总年收入比重92.9%，作出贡献母公司主要年收入。其中，诊疗医疗服务年收入远超7.41亿元，住院医疗服务年收入远超14.09亿元。从确诊人次看，由于母公司品牌影响力不断增强，症状粘性不断提升，2021年整年确诊人次远超230万人次。从单床产出看，得益于母公司诊疗新项目积极拓展和管理效率的提升，2021年所医院业务单床产出约为57.57万元，增加值+24.1%。从疗程量看，2021年完成或相关生物科学41745例，增加值+141.9%。

新公司所医院快速紧密结合，作出贡献母公司业绩上升

2021年母公司陆续售予两家所医院。其中，常熟永鼎所医院于4月28日完成期货，贺州广济所医院于7月7日完成期货。两家新公司所医院经母公司半年多紧密结合，业务管理和业务总体显露出成效，主要得益于母公司在所医院业务、相关生物科学筹建和供应链管理等总体的优势，通过聘用指标改革、年收入一体化和医疗资源投入等措施。外延的设计新公司模的设计复合母公司内部高效的紧密结合，进一步加强了母公司在长三角及西南地区的医疗服务互联网布置。

强化内生性上升，所医院服务板块拓展未来可期

母公司新建所医院和存量所医院二期新项目有序推进，停滞流入发展动力。现有所医院二期新项目包括：1）重庆海吉亚所医院二期，预计2022月末开建，计划升级1000张科室；2）巨野县海吉亚所医院二期，预计2022月末开建，计划升级500张科室；3）成武海吉亚二期，预计2023年开建，计划升级350张科室。新建所医院总体，聊城海吉亚所医院已于2021月末利用执业许可证，可免费800张科室；科罗拉多州海吉亚和无锡海吉亚所医院预计均于2023月末开建，计划升级科室分别为500张及800-1000张。此外，新签所医院总体，上杭海吉亚和常熟海吉亚所医院预计于2024年筹建完成。

危险性提示：新公司紧密结合不及预期危险性；医药政策危险性；疫情影响危险性。

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