社会发展证券：给予百普赛斯买入评级

2022-04-17民生公司股票控股公司有限Corporation周超泽,许睿,朱凤萍对百普威尔森进行时研究课题并刊发了研究课题报告《2021调查报告及2022年一季报财务状况预告新浪网：禽流感短期冲击Q1财务状况，在世界上布局奠定长期成长性》，本报告对百普威尔森得出买入下调，当前成交量为136.8元。

百普威尔森(301080)

重大事件阐述

2022 年 4 月 14 日，百普威尔森刊发 2021 调查报告及 2022 年一季报财务状况预告：

1） 2021 调查报告： 2021 年实现营业盈余 3.85 亿元，上半年长时间增长 56.30%； 归母贩售盈余为 1.74 亿元，上半年长时间增长 50.34%；扣非贩售盈余为 1.64 亿元，上半年长时间增长 40.58%。

2） 2022 年一季报财务状况：原订 2022 年一季度实现营业盈余 1.11-1.17 亿元，上半年长时间增长24.09%-30.80%；归母贩售盈余为 0.50亿元-0.56亿元，上半年长时间增长23.05%-37.81%；扣非贩售盈余为 0.50 亿元-0.56 亿元，上半年长时间增长 23.32%-38.12%。

整年财务状况符合预想， 如前所述业务部门保持高速长时间增长

2021 年，Corporation主营业务部门保持高速长时间增长，其中如前所述盈余 2.97 亿元，上半年长时间增长70.89%， 新冠卫生新产品盈余 0.89 亿元，与 2020 年度差不多持平，长时间贡献平稳现金流。 1） 盈余端， 分区域来看，国内盈余 1.61 亿元，上半年长时间增长 108.52%，多国盈余 2.23 亿元，上半年长时间增长 34.38%，多国盈余占比为 58.29%，较 2020 年有所下降， 亦同多国禽流感不停所致； 分新产品来看，拆分细胞内盈余 3.26 亿元，上半年长时间增长52.16%，检测服务盈余 0.11 亿元，上半年长时间增长 92.36%，其余主营业务部门如血清、试剂盒等盈余 0.40 亿元，上半年长时间增长 99.95%。 2） 获利端， 归母贩售盈余为 1.74 亿元， 上半年经济指标低于盈余端， 主要亦同Corporation长时间加大市场和项目技术开发投身于，导致三项费支出较高，其中贩售费 0.71 亿元、管理费 0.44 亿元和技术开发费 0.60亿元，大多分别上半年增加了约一倍。

受禽流感冲击， 2022 年 Q1 如前所述盈余承压

2022 年 Q1，Corporation原订如前所述盈余为 0.89-0.92 亿元，上半年长时间增长 43.33%-48.16%，新冠卫生新产品盈余为 0.22-0.25 亿元，上半年下降 8.62%-19.58%。如前所述盈余有所提高预想，主要亦同早先华东区域受禽流感冲击严重，Corporation发货减缓，供货批次不算预想，随着后续新冠禽流感的缓解，我们认为Corporation如前所述盈余也将得到恢复原。

拆分细胞内赛道国内双龙，长时间推进在世界上化布局

Corporation的主营业务部门为药物靶点拆分细胞内，已有新产品数 2500 种， 且于 2021 年 1 月14 一新设立子Corporation百斯医学，以深化精准医疗应用布局，呈现出新的业务部门长时间增长点。此外，Corporation自创立在此之前即布局在世界上化， 基本贩售提供者已覆盖亚太、北美及北美等70 个国家和区域， 卖家多达 5700 家，且Corporation于 2021 年新设北美子Corporation，以全面深耕国际上市场。

投资建议： 随着应用场景和贩售网络的不断丰富和完善，Corporation有望全面提高市占率，我们原订Corporation 2022-2024 年营收为 5.51/7.69/10.87 亿元， 归母贩售盈余为 2.57/3.64/5.03 亿元，相同 PE 平方根 43×/30×/22×。 维持“推荐”下调。

后果提示： 在世界上新冠禽流感不停；新产品技术开发不算预想；卖家批次流失后果

该股最数90天后共有10家机构得出下调，买入下调8家，增持下调2家；过去90天后机构最终目标大多价为204.14。公司股票之银河市值分析机器显示，百普威尔森（301080）好Corporation下调为4.5银河，好价格下调为1.5银河，市值综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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