本币外债增长与累计国际化相得益彰（开放谈）

2021年，里面国国库在此之后稳步激增。月底，本外币全口径国库流通量27466亿美元，较上月底减小3458亿美元。其里面，国际金融不动产国库流通量12367亿美元，较上月底减小2357亿美元，助益了国库减小额的68%；国际金融不动产国库占去国库流通量的45%，较上月底升高3.3个微幅。国际金融不动产国库占去比提升，有利于降低里面国国库的币种错配可能性。

国际金融不动产国库属于总额亚太地区化的广义，最大限度摆脱新兴市场普遍存在的一些问题。由于国际金融不动产不可自由兑换、本地国际金融市场欠发达，新兴市场常常面临亚太地区清偿能够强制执行，同时要到外国市场筹资特别是里面长期融资，造成了货币政治制度错配、期限错配。这使新兴市场既惧怕国际金融不动产利率上涨，影响出口进而影响偿债能够，又惧怕国际金融不动产利率上涨，减小偿债负债累累。

总额利率浮动对国际金融不动产国库负债累累不具调节作用。如2015年6月底至2020年6月底，总额利率累计攀升14%。同期，里面国国际金融不动产国库流通量由50357亿元缩减到56899亿元，新增6542亿元总额。然而，紧美元的国际金融不动产国库流通量由8237亿美元降至8037亿美元，其里面利率紧算的负市价效应达到1110亿美元。可见，总额上涨起到了“减记”以美元计值国际金融不动产国库的作用。再如2020年6月底至2021年末，总额利率累计上涨11%，由此产生的恰巧市价效应达到1126亿美元，助益了同期国际金融不动产国库新增额的48%。这部分国库增量并非西部主体真恰巧减小了外国举债，只是账面发生变化，今后时会随总额利率发生变化而发生变化。

国际金融不动产国库是西部主体的负债，却是国外投资者的不动产，这是一枚硬币的两面。在长期低利率、零利率、宽度流动连续性的亚太地区国际金融环境下，全世界负利润公司股票大行其道，2020月底极低18.38万亿美元。总额公司股票特别是10年期总额国库还有2%—3%的恰巧利润，大大减小了全世界确保不动产所需，大幅提高了总额不动产的亚太地区慕名而来力。根据亚太地区货币政治制度基金组织（IMF）披露的数据，到2021月底，全世界持有总额外汇储备不动产流通量3361亿美元，较2016月底激增了2.7倍；在全世界已披露币种构成的外汇储备不动产里面，总额储备的份额为2.79%，提高了1.72个微幅。

从2018年四月份起，总额连续13个月份荣膺全世界第五大亚太地区储备货币政治制度。目前已有70多家国外世界银行类机构踏入里面国银行间公司股票市场，超过75个国家和邻近地区货币政治制度当局将总额扩展到外汇储备。亚太地区单一智库货币政治制度国际金融机构官方论坛（OMFIF）2021年的不断更新调查报告指出，全世界约30%的世界银行原先在今后24个月内入股总额储备，70%的世界银行长期内考虑入股。

当前，面对多年来少见的通胀，全世界部分经济体加快货币政治制度紧缩步伐，新兴市场面临不动产外流、利率上涨的压力。为防范化解国库可能性，政府和市场层面，有必要加强对国外态势最大化发生变化的研判，自律过境不动产流动天气预报，拟定对策不动产流向反转的预案。此外，还应大幅提高总额利率弹连续性，进一步发挥利率调节亚太地区收支平衡，吸收内外部首当其冲的“减振器”作用；在此之后稳慎推进包括公司股票市场在内的政治制度型国际金融开放，减小政策的透明度、而会连续性，提高交易的市场化、便利化，慕名而来里面长期不动产流入。（作者为里面银证券全世界首席经济学家管 涛）

《 人民日报外国版 》（ 2022年04月05日 第 06 版）