中国银河：获取上海艾录买入评级

2022-04-27华南地区银河证券市场股份有限母公司陈柏儒对广州艾录同步进行研究并发布新闻了研究报告书《全年财务状况表现亮眼，业务扩展做到较快的发展》，本研究报告对广州艾录给出买断评估，也就是说成交量为10.06元。

广州艾录(301062)

核心论点：

事件：母公司发布新闻2021年年度研究报告。研究报告按时，母公司做到产品销售11.2亿元，工业产值增长速度44.55%；做到归母零售商额1.45亿元，工业产值增长速度30.18%；基本上每股获利0.4元/股。其中，母公司第4季度本垒打做到产品销售3.27亿元，工业产值增长速度28.62%；做到归母零售商额0.29亿元，工业产值降低20.51%。

物料价格不断下降，带动毛利息上行线。研究报告按时，母公司立体化毛利息为28.56%，工业产值降低2.62%。母公司毛利息有所下降，主要是因为：研究报告按时，深受原纸、油田等大宗商品价格下降影响，母公司厂家物料成本不断上升，较低于产品销售增速。

费用管控成效凸显，信佛利息工业产值微降。研究报告按时，母公司费用明显改善，之前费用率为13.64%，工业产值降低1.23%。其中，零售商费用率为1.88%，工业产值降低0.24%；管理费用率为7.06%，工业产值降低0.51%；财务费用率为1.31%，工业产值降低0.47%；研发费用率为3.39%，工业产值降低0.01%。信佛利息方面，深受限于毛利息降低，研究报告按时母公司信佛利息为12.73%，工业产值降低0.9%。

工业用纸包装较快快速增长，一个大塑料包装延续较低增长速度。母公司以工业用纸包装为基础，垂直扩展一个大塑料包装依托第二快速增长圆弧。研究报告按时，母公司工业用纸包装做到产品销售7.53亿元，工业产值增长速度29.14%；一个大塑料包装做到产品销售2.77亿元，工业产值增长速度93.22%，产品销售占比进一步降低至24.77%，工业产值降低6.24%。

最深处加载慧可蓝多，合理深受益于马铃薯企业快速增长。据Euromonitor图表标示出，2021年现状马铃薯企业市场规模达致122.73亿元，预计期望5年将以14.65%的CAGR之后快速增长，并于2026年达致243.13亿元。而慧可蓝多为马铃薯企业第一名，市占率达致27.7%，母公司同慧可蓝多最深处加载，期望有望保持较快的发展。

投资建议：母公司为现状包装企业细分蟠龙，工业用纸包装强势的发展，一个大塑料包装加载马铃薯企业背部企业，期望有望维持较低增长速度，预计母公司2022/23/24年能够做到基本上每股获利0.56/0.74/0.94元/股，并不相同PE为17X/13X/10X，首次覆盖，给以“推荐”评估。

可能性提示：工商业增长速度不及预期的可能性；市场竞争加剧的可能性。

该股最近90天内共有1家机构给出评估，买断评估1家。证券市场之星星收购价分析物件标示出，广州艾录（301062）好母公司评估为3星星，好价格评估为1.5星星，收购价立体化评估为2星星。(评估范围内：1 ~ 5星星，最较低5星星)

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