东方证券：木浆系纸品涨价 蟠龙公司盈利底部已过

智通凤凰卫视APP获悉，东方证券发布建议书称，同类型木浆系纸种(民俗纸、白卡纸)发出减半函，3年初份提涨300元/吨。顾及末期市场消费对裂谷的关切度高，蟠龙若有调整时间较长，基本面改善驱动下蟠龙企业估值修复的动力亦较强。2021年4年初中旬起，进出口冲击下民俗纸价格自末期高点短时间回落，2021年年末由于国内外消费仍较为疲弱、粮食供应尾端进出口压制仍存，供需不佳导致价格阻力未顺畅传导，价格、收益相较低迷。同类型由于供需边际改善、价格涨推动等环境因素，提价将会放开，顾及末期市场消费对裂谷的关切度高、蟠龙若有调整时间较长，基本面改善叠加估值修复楼市可期。要求重点关切太阳纸业(002078.SZ)，同时要求关切博汇纸业(600966.SH)、晨鸣纸业(000488.SZ)。

东方证券主要观点如下：

预计提价函大可能性并能放开，本轮减半系供需改善剧中下、价格涨推动的减半楼市。粮食供应：受国内外工会纸价高企、物流等环境因素不良影响，同类型国产纸出口量增加，进出口量边际减少，粮食供应预计减少3-5%。消费：国内外市场消费消费尾端相较平平，起色不大。原材料及能源价格：精炼价格涨(先行加权可参考精炼期货交易，2021年12年初中下旬至今结算价涨约20%)，煤炭电力蒸汽化工等价格高企，构成价格尾端之上。储备：产业链储备高(受末期价格下跌等悲观预期不良影响，三角洲储备高)。当前收益水平：2021Q4部分上市公司已出现亏损，民俗纸小企业均所处亏损现金流的停产状态，本轮减半前服务业收益水平所处历史民俗下方。

今后将本轮提价定义为周期性下方的收益修复，而非2021年初的大周期性级别。不同于2021年一季度由精炼期货交易随之而来、加速原材料价格上行持续发展的纸价短时间提涨楼市，本轮盛夏小旺季提价更多为周期性下方的收益修复，为供需边际改善叠加价格之上的结果，整体节奏相较更为温和。伴随提价逐步放开，服务业收益将会逐步大幅提高。

风险提示：经济增速加快、终尾端消费下滑超预期;重点公司浆纸新项目推进不达预期的风险。

本文来源于东方证券轻工制造服务业年度报告，作者：吴瑾、李雪君，智通凤凰卫视编辑：杨万林