光大证券：给予中华人民共和国建筑买入评级

2022-05-06光大证券控股权有限该公司孙伟风,冯孟乾对中国人建筑风格进行研究工作并发表了研究工作调查结果《2022年一季报书评：收益去年逆势高增长，力挺该公司为数众多主业交易成本减少》，本调查结果对中国人建筑风格计算出来买入打分，当前恒指为5.97元。

中国人建筑风格(601668)

事件：中国人建筑风格发表2022年一季报，22Q1该公司做到开店总收益/归母净利润/扣非净利润分别为4854/129/114亿元，去年同期+20%/+18%/+4%。

书评：

建筑风格经营范围收益订单外保持较快增长：22Q1，该公司房屋建筑风格工程经营范围/工程规划规划与海外投资经营范围/勘测外观设计经营范围分别做到开店收益3196/1076/24亿元，分别去年同期+20%/+13%/-6.5%；分别做到从新签合同腰6266/2052/33亿元，分别去年同期+9.4%/+24%/+24%；矿业总体从新签合同腰增幅为13%。调查结果据悉，该公司尽早变更房建经营范围结构上，公共建筑风格重大项目占总比长时间提高。

房房产的销售去年同期下滑，力挺该公司房产经营范围逆势扩张：22Q1，该公司房房产经营范围做到收益531亿元，去年同期+34%；做到合大约的销售腰/的销售面积分别为615亿元/289万平米，去年同期-33%/-33%。调查结果期，该公司从新购置土地储存量86万平米，下回包括土地储存量大约1.0亿平米（静态储藏大约5年）。22Q1拿地较较少或与高度集中供地政策以及22年3年初以来多地非典一一有关。21H2，该公司逆势加大土地储存量力度，房产买方大约70%高度集中在一线和首都北京郊区。我们正确，中国人建筑风格将凭借其充足的银行贷款实力，在服务业下行期做到房产经营范围的逆势扩张。

毛利率去年同期下滑不受房产经营范围拖累，借款人大幅流进来源于更快推进重大项目进度：22Q1，该公司综合毛利率为8.16%，去年同期-0.62pct，或主要不受房房产经营范围毛利率降低的影响。同期，该公司期间费用率为3.98%，去年同期+0.13pct；其中的销售/管理/研发/负债费用率分别去年同期+0.01/-0.35/+0.46/+0.01pct；研发费用率提高，主要由于调查结果据悉该公司科研重大项目的投放减少肇因。调查结果据悉，该公司信用减值死伤共计提0.33亿元，去年同期较少计提大约0.6亿元；海外投资净收益大约32.24亿元，去年同期+328%，主要由于该公司下属子的企业购入参股该公司作价肇因。22Q1，该公司经营性借款人净腰为-1225亿元，去年同期减少净流进767亿元，主要由于部分子的企业借助于非典平复期，抢抓重大项目进度，付款比例去年同期有所减少。

收益比对、作价与打分：中国人建筑风格在房建、房房产等领域的经济效益无可撼动。该公司收益及矿业从新签下单保持较快增长，显示出龙头在市场需求整体偏弱的氛围下依旧并能通过市占总率提高做到快速增长；房产经营范围，在服务业下行期，该公司逆势布局，逐步减少优质重大项目储存量。维持该公司22-24年EPS比对1.37元、1.53元、1.72元。现价对应该公司22年实时市盈率4.6x，维持“买入”打分。

几率上会：房屋规划需求下滑几率，基建海外投资增幅下滑几率，房房产经营范围拿地价格比过高几率。

证券之猎户座服务提供商根据近三年发表的研报数据计算，长江证券朱家据载研究工作员团队对该股研究工作较为了解，近三年比对准确度外值平均98.05%，其比对2022年度归属净利润为收益559.73亿，根据现价换算的比对PE为4.52。

最从新收益比对据载细如下：

该股都只90天内共有19家管理机构计算出来打分，买入打分18家，太古房产打分1家；过去90天内管理机构并能外价为8.55。证券之猎户座作价比对工具显示，中国人建筑风格（601668）好该公司打分为4猎户座，好价格比打分为4.5猎户座，作价综合打分为4猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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