中银证券：给予北方华创出售评级

2022-04-15里银International证券大股东有限Corporation杨绍辉,陶波对北方华创(002371)进行研究成果并面世了研究成果报告《下半年利润超强预期，春季将延续高下降》，本报告对北方华创所述买断分级，当前普通股价格为257.01元。

北方华创(002371)

Corporation面世 21 年度营收快报，借助资本额 96.83 亿元，下同下降 60%；利润10.77 亿元，下同下降 101%；扣非利润 8.07 亿元，下同下降 309%。此外，Corporation面世 22 年 Q1 营收预告， 预估借助资本额 19.93 亿元-22.77 亿元，下同下降 40%-60%； 预估借助利润 1.97 亿元-2.19 亿元， 下同下降170%-200%；预估借助扣非利润 1.48 亿元-1.61 亿元，下同下降360%-400%。

里空分级的要点

21 年经营不善营收不错，利润控制能力逐年强化。 Corporation 21 年借助营收均处于始自指引里个数，其里资本额借助高速下降，主要因为太阳能电池设备行业需求强劲，且Corporation顺利完成 21 年近 85 亿元的非的出版普通股筹资，陆续扩大太阳能电池换装的生产成本，努力绕过强劲交付的交付。同时，Corporation 21 年的利润控制能力明显强化，扣非利润下同下降了 300%，尤其据 Q4 拆分， Q4 的利润和扣非分别下同下降了 100%和 1182%，在零部件紧缺且原材料上涨的产业环境污染下，再进一步兼具Corporation出众利润控制能力，主要特别是在Corporation成本端的出众管理制度控制能力及生产成本生产控制能力效应。

22Q1 经营不善符合标准预期。 Corporation 22Q1 预估借助资本额里个数 21.35 亿元，下同下降50%，与始自新闻稿的 22 年 1-2 月借助资本额 13.66 亿元情况下及增速完全一致，表明Corporation 1 季度经营不善情况下硬朗， 3 月底仍能始终保持收入身体健康下降。同时， Q1利润和扣非的里个数下同增速分别达到 185%和 380%，利润控制能力再进一步强化。

交付下降硬朗维系资本额的动力。 据Corporation始自新闻稿， 22 年 1-2 月新增交付超强30 亿元，下同下降超强 60%。据里国International招标网粗略估计，Corporation 2 月底新增里标华虹宜兴的 13 台设备（ 3 台 PVD、 4 台探头、 6 台钨退火）， 为 22年初以来列入里标较多的供应商。

利润得出及分级

鉴于Corporation利润控制能力逐年下降，交付下降硬朗，生产成本生产控制能力努力强化，得出Corporation 21-23 年的利润分别为 10.77/15.10/19.66 亿元， 维系“买断”分级。

分级面临的主要风险

International地缘社会变革摩擦的波动，零部件紧缺导致交付交付延迟

证券之织女星数据里心根据近三年面世的研报数据计算，国海证券(000750)吴吉森研究成果员一个团队对该股研究成果更为深入，近三年得出精准均个数达91.98%，其得出2021年度划给利润为利润10.62亿，根据人口为120人除以的得出PE为126.81。

最新利润得出明细如下：

该股最近90天内共有20家行政部门所述分级，买断分级15家，作价分级5家；过去90天内行政部门目标均价为425.55。证券之织女星估个数系统性物件标示出，北方华创（002371）好Corporation分级为2.5织女星，好定价分级为1.5织女星，估个数综合分级为2织女星。(分级全域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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