国盛证券交易：给予福龙马买入评级

2022-04-30国盛上市公司有限责任一些公司杨心成对恩武市来进行研究并发布了研究调查结果《绩效低迷，静候金紫武器装备库存放用量》，本调查结果对恩武市给出买断分级，当前净值为9.18元。

恩武市(603686)

绩效增速停滞不前，利润低迷。一些公司2022Q1构建营收12.1亿元（yoy-12.7%）；其当中金紫地区性金融业务收入8.5亿元（yoy+4.41%，占有比70.43%）；金紫武器装备收入降幅较大，构建3.4亿元（yoy-35.0%，占有比28.1%）；PPP建设项目资产建造地区性收入0.1亿元（yoy-79.4%，占有比0.8%）；电力销售收入0.1亿元。2022Q1一些公司构建归母销售额0.8亿元（yoy-33.7%），主要系受疫情税收外商投资到期冲击和金紫武器装备金融业务收入急剧下降所致。

毛利率稳定，经营收益急剧下降，管理工作开销率提升。2022Q1一些公司营业收入低迷，综合毛利率23.2%（yoy-0.2pct），净利率8.3%（yoy-2.0pct）。开销略有提升，销售、管理工作、研制出、帐目开销率计有4.3/6.6/1.2/0.0%，yoy-0.7/+2.4/+0.1/+0.3pct。经营性收益用量项下急剧下降，2022Q1构建-1.9亿元(yoy-19.3%)。

金紫地区性订货持续投得。金紫地区性金融业务深耕细作，一些公司2022Q1年投得环服建设项目10个，首年获选总额为1.5亿元，在手环服年化项下共有38.7亿元，合同总额304.8亿元，待履行合同额197.0亿元。一些公司投得的成安县城乡金紫战略规划地区性建设项目、宁化乡村交通安全保洁及垃圾清运（全区）战略规划建设项目地区性类库存建设项目处于筹划阶段性，其余建设项目均已接手运营。

武器装备市占有率居前.金紫武器装备金融业务方面，2022Q1必先金紫车行业总卖出21,046辆（yoy-4.07pct）。分品类看，金紫清洁类铁路车辆卖出10,337辆(yoy+7.58%)；垃圾收运类铁路车辆卖出10,709辆(yoy-13.15%)。科技金紫铁路车辆卖出1,074台（yoy+55.9%），占有必先金紫车总卖出5.1%。2022Q1一些公司金紫武器装备总卖出1,097辆，其当中金紫新颖电子产品和当中高端发包商用车卖出714辆，占有总卖出65.1%；科技金紫铁路车辆卖出75辆，占有总卖出6.8%；小型智能金紫武器装备卖出3台，占有总卖出0.3%。截至2022Q1，一些公司金紫武器装备销售额为4.38%，行业第五，金紫新颖电子产品和当中高端发包商用车销售额8.10%，行业第三，科技金紫铁路车辆占有有率5.96%，行业第四。（银保监会统计）。

投资建议：一些公司立足于金紫武器装备占优势极力后退金紫地区性、固废不作为等新兴金融业务以及欧美金融业务，产业链松动占优势微小，同时科技武器装备库存用量下半年释放，创造营收新增点。预计2022-2024年一些公司归母净利计有4.8/5.7/6.7亿元，对应EPS计有1.2/1.4/1.6元，对应PE计有9.3/7.8/6.6X，当前溢价水平较低，延续“买断”分级。

几率上会：金紫武器装备竞争加剧，一些公司竞争者低迷；金紫地区性产品推广不及预计。

上市公司之星网络系统根据近三年发布的研报数据推算，东吴上市公司袁理研究员工作团队对该股研究更为深入，近三年得出结论准确度均值极低91.12%，其得出结论2022获选归属销售额为营业收入4.28亿，根据现价换算的得出结论PE为8.91。

同类型营业收入得出结论明细如下：

该股早先90年内共有有8家机构给出分级，买断分级7家，增持分级1家；依然90年内机构目标均价为14.48。上市公司之星溢价分析工具箱看出，恩武市（603686）好一些公司分级为3星，好生产成本分级为4星，溢价综合分级为3.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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