国盛证券：赋予瀚蓝环境买入评级

2022-04-30国盛商业银行公司法一些公司杨心成,余楷丽对瀚蓝环境完成研究课题并发表了研究课题成果《蒸汽地壳受到影响清净利，期待未来顺价》，本份文件对瀚蓝环境给出购回评估，局限性股价为18.48元。

瀚蓝环境(600323)

2022Q1所受蒸汽地壳受到影响清营业额增高。一些公司2022Q1构建业绩27.3亿元（yoy+32.0%）；归母清营业额1.6亿元（yoy-34.3%），业绩销售总收入增长而清净利增高主要是所受油井中心等库存成本急剧跃升受到影响，并所受限于限价政策，导致出现油井库存、销售商品价格制胜自然现象。所受上述因素受到影响，风能金融业务一季度亏损左右1.6亿元，清营业额销售总收入减少左右1.8亿元。

固废、排水地壳构建高增，期待未来蒸汽顺价。2022Q1分地壳看，①固废处理金融业务主营金融业务总收入15.1亿元，销售总收入总和38.4%，主要因素是漳州、乌兰察布等新二期工程建设自去年下半年陆续停产、大都金融业务总收入增高等；②风能金融业务主营金融业务总收入8.3亿元，销售总收入总和35.8%，主要是油井销量增高，油井销售均价提升；③排水金融业务主营金融业务总收入1.5亿元，销售总收入总和42.9%，主要是引验证部份供水系统厂过渡过后供水系统结算收益，垃圾管道运业绩入增高等受到影响。一些公司将一方面努力向当局行政主管沟通理顺油井商品价格机制，另一方面努力推进南岸优质气源供应多元化和结构多元化，努力扩展到蒸汽二期工程金融业务、非燃金融业务等金融业务，寻求构建风能金融业务2022年收支平衡。

利润增高，过后开销率增高。2022Q1一些公司毛利率18.9%（-8.9pct）、同期清净利率为6.1%（-5.5pct）。毛利率、清净利率均有增高，主要因素是①新停产餐厨、化学工业危废产能并用率不足，纯利能力极低垃圾焚烧发电二期工程建设，一些公司或在危废资源化并用课题促使突破；②油井销售、库存商品价格制胜。2022Q1销售开销率1.0%（-0.2pct）、监管开销率5.1%（-0.9pct）、人力资源开销率4.5%（-0.7pct），开销管控得当。经销活动收益-1.1亿元，较上年增高5.9亿元，主要因素包括①风能金融业务一季度销售总收入亏损较小；②应收账款回款未明显改善；③执行说明第14号规定，若剔除第14号受到影响，经销活动收益左右为1亿元。

大固废八方战略规划，扩展到新风能技术的发展整体设计。2021下半年一些公司能用生活垃圾焚烧发电二期工程建设现有34150吨/日。其中，新增完工后并验证总收入生活垃圾焚烧发电二期工程建设现有共五8300吨/日，试运营+两处+筹建二期工程建设现有5300吨/日，产能持续被囚。此外，一些公司完成“大固废”八方战略规划、轻资产整体设计；2022年启动设计现有2200吨番禺东海制氢二期工程建设，设努力探索新风能金融业务整体设计。

投资建议：一些公司能用垃圾焚烧二期工程建设充份；蒸汽、中石化地壳相当可观，提供优良收益；第二期高管激发深COM员工与一些公司权益，助力一些公司长足发展。预料一些公司2022-2024年归母清营业额13.4/15.4/17.8亿元，对应PE分别为10.7/9.3/8.1X，一些公司监管极佳，维系“购回”评估。

风险高亮：固废二期工程建设停产进度不及预期、大型企业竞争助长、政策变动风险等。

商业银行之亮互联根据近三年发表的研报数据资料计算，国海商业银行突出表现研究课题员团队对该股研究课题较为全面性，近三年得出准确度均值高达99.83%，其得出2021年度划给清营业额为纯利13.02亿，根据期末折算的得出PE为11.55。

最近纯利得出明细如下：

该股除此以外90年内总共五18家机构给出评估，购回评估15家，增持评估3家；从前90年内机构目标均价为25.47。商业银行之亮溢价分析来进行显示，瀚蓝环境（600323）好一些公司评估为3亮，好商品价格评估为3亮，溢价中心等评估为3亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上细节由商业银行之亮根据公开信息整理，如有解决办法请联系我们。