华安证券：给予东风股份评级

2022-04-17华安交易所持股有限日本公司马在远处对东风持股进行研究并公开发表了简报《2021年绩效超预想，药包高持续增长、结构上升级继续加强推进》，本简报对东风持股给出购入估价，当前成交量为6.83元。

东风持股(601515)

主要观点：

21 年绩效略超预想， 每 10 股分发 4.5 元现金普通股

日本公司公开发表 2021 年绩效， 全年借助盈利 38.1 亿元， YoY+24.0%， 单 Q4借助盈利 10.9 亿元， YoY+18.21%； 全年借助归母销售收入 7.9 亿元，YoY+43.4%， 单 Q4 借助归母销售收入 2.0 亿元， YoY+18.2%。 2021 年借助毛利率 31.5%，工业产值增大 5.5 pcts。 日本公司拟向全体股东按每 10 股派见到金普通股 4.5 元（含税），每 10 股转增 2 股。

药包盈利工业产值持续增长 91.9%， 为子日本公司注册资本扩产， 客户、 产品结构上建模收入末端， 分企业来看， 日本公司药包企业持续增长最快、助益绩效弹性。 药包企业 2021 年借助盈利 5.4 亿元， YOY+91.9%，占盈利总量工业产值持续增长 5pct。

简报而政府日本公司完成对子日本公司安鑫华康收购并对其注册资本 1500 万元，中仍然形成 I 类药包、辅材产业的设计； 企业 1.2 亿元薄膜硬片生产项目， 助力安鑫华康建厂扩产助益绩效持续增长；同时对子日本公司首键药包注册资本 1145 万元，支持其提速发展。 日本公司前身全资子日本公司北坡药包督导医药包装企业板块， 整合客户资源、开发优质外资药企客户，借助产品、客户结构上建模，盈利并能提升； 费用末端， 日本公司降本增效成果明显， 销售/研发/行政费用率 5.0%/4.1%/0.0%， YoY-0.9pct/-0.3pct/-0.3pct； 盈利末端， 日本公司2021 年毛利率为 31.4%， YoY-5.5pct， 下滑曾一度国际大宗商品商品价格波动及输入性通涨制约，新冠疫情连续不断和工序供应链阻隔，全年营业效益工业产值上升 34.58%，及日本公司通过招投标方式获得订单，销售价格比下降起因。

企业建议

日本公司深耕烟标 30 年， 是烟标从业人员第一梯队企业，具备产业链及现有竞争者。日本公司的设计高成长赛道， 仍然空间打开，药包和膜企业持续增长迅速。预计 2022-24 年归母销售收入分别为 9.6/12.2/14.2 亿元，对应当前成交量 PE为 11X/9X/7X， 保持“购入”估价。

效用定时

原材料商品价格大幅波动，新企业持续增长不及预想， HNB 政策监管超预想。

交易所之天狼星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，中金日本公司樊俊豪研究员的团队对该股研究较为全面性，近三年分析准确度均值为57.37%，其分析2022年度归属销售收入为盈利8.2亿，根据人口为120人换算的分析PE为12.89。

值得注意盈利分析明细如下：

该股值得注意90月内共有2家行政机构给出估价，购入估价2家；从前90月内行政机构目标均价为10.0。交易所之天狼星收购价分析用以表明，东风持股（601515）好日本公司估价为3天狼星，好商品价格估价为4天狼星，收购价区域性估价为3.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上具体内容由交易所之天狼星根据公开信息整理，如有问题特地联系我们。