天大风证券：给予正帆科技买入评级

2022-02-27天暴风证券大股东有限美国公司潘暕,李鲁靖对正帆科技进行研究并发行了研究报告《装备+涂料+公共服务三位一体付诸核心竞争力，2021大奖销售收入加速快速增长》，本报告对正帆科技证明了回购评定，当前恒指为23.9元。

正帆科技(688596)

事件：美国公司发行2021大奖销售收入电视上新闻公告。2021大奖付诸销售收入18.28亿元，较前年的大快速增长64.86%；付诸统称母美国公司所有者的财年1.76亿元，较前年的大快速增长41.37%；付诸统称母美国公司所有者的扣非财年1.46亿元，较前年的大快速增长95.92%。美国公司2021大奖销售收入取得一定快速增长主要归因于：2021年半导体器件、GWGW和工程技术等公共服务业荣景度上行，美国公司把握消费市场机遇，加大消费市场开辟和的产品合作开发力度，上新签订单较前年的大大幅快速增长，经营销售收入逐步形成，销售收入需求量快速增长。

1.有感于生产工艺电磁场供货种系统的合作开发设计，以综合立体金融业务模的设计制度化消费市场地位

作为国内生产工艺电磁场供货种系统引领，有感于生产工艺电磁场种系统设计开发。正帆科技于生产工艺电磁场供货种系统中会有感于十数载，与国内生产工艺电磁场供货种系统公共服务业共同拓展，并参与制定了一系列国家生产工艺标准化和公共服务业生产工艺标准化。

多年有感于自力合作开发，转变成十一大技术开发。美国公司经过长期合作开发投入转变成十一大技术开发，为电磁场供货种系统微环境污染控制、管壁种系统设计与模布氏仿真、生命安全安全及与生产工艺监控、高纯涂料合成与分离提纯、涂料化学物质研究与痕量检测、关键生产工艺涂料再生与循环。

美国公司上新潮流半导体器件领域金融业务占有比仍然处于较高总体。2021Q3，盈利公共服务业比例中会占有比最大的是IC，其次是GWGW，表现比较差的还有工程技术、平板显示，但总体营业需求量上平板和工程技术不会超过芯片、GW。美国公司三季度盈利金融业务比例大约为生产工艺电磁场供货种系统盈利占有比86%，气体11%和其他3%。

2.全链条的产品公共服务+技术总体=高注资者粘性

美国公司生产工艺标准化总体高，可以满足如积体电路等高商业价值消费市场的提纯、控制、安全承诺。提纯控制方面，美国公司电子元件可以较差满足积体电路注资者生产工艺标准化，远超国家标准化。

美国公司与优质注资者深度COM，携手三路。美国公司在上新潮流半导体器件、光纤通信、医药制造等领域造就了强大的注资者资源，注资者有数中会芯国际、淮河存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK海力士、德州仪器等国内外优质注资者。

3.下游应用领域消费市场多点开花，积体电路国防的设计扩产有助开启第二轮快速增长椭圆

终端应用领域消费市场旺盛。近十年，美国公司金融业务的主要纳米技术积体电路、GW和医药制造公共服务业均有较稳健快速增长，甚至将会有较大的快速增长三维空间。

正帆大股东紧跟消费市场机遇，投建电子特气及工业气体这两项。美国公司发行公告布氏由全资子美国公司武汉柯达暴风与来港正帆共同出资2000万美元在山东济南上新设子美国公司正帆济南，注资规划设计电子特气及工业气体这两项。这两项总注资金额预计大约为3亿元。电子特气及工业气体这两项主要规划设计有数500吨/天生产能力的工业气体工厂。

注资建议：美国公司注资者订单需求强劲，效率租赁管控有效，预计美国公司2021/2022/2023年财年1.76/2.67/3.99亿元，维持美国公司“回购”评定。

不确定性提示：销售收入电视上新闻为初步管理制度数据不经审计师，以年报数据为准、下游的产品销量远超过预期、产能规划设计远超过预期、制成品价格波动不确定性

该股除此以外90天内总计1家机构证明了评定，回购评定1家；过去90天内机构远距离均价为44.2。证券之织女星市价研究方法显示，正帆科技（688596）好美国公司评定为3织女星，好价格评定为1.5织女星，市价综合评定为2织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，三高5织女星)

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