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中金:保有中国飞机租赁跑赢行业评级 目标价7.5港元

发布时间:2022年12月22日 12:20

当中金发布新闻研究报告称,维持当中国航空器自营(01848)“放赢从业者”评级,因全球性非典型肺炎一一下,航空器交易系统价格及数量下跌受到影响航空器交易系统税收,减至2021/22年盈余31%/27%至5.2亿港元/6.7亿港元,扩展23年盈余8.6亿港元,母公司交易系统于22年0.9xP/B,考虑后非典型肺炎后期从业者性重建再一,目标价7.5港元(2022年1.2xP/B和34%上行三维空间)。

当中金主要论据如下:

预估2021年盈余累计增加55%

当中国航空器自营发布新闻2021年盈余预喜:预估2021年财年累计增加将近55%至将近5.2亿港元,该行预估非专营性浮亏减缓或为净资产增加以致于;2H21财年环比上升29%至将近2.2亿港元,该行预估或以致于航空器交易系统税收减少受到影响。

架飞机影响力也不断加强扩张、型号结构有效抵御非典型肺炎冲击。

据母公司官网,截至2021年12月8日,母公司架飞机影响力也150架、较月末+22架(年底新增21架)。得益于母公司以境内供应商和窄体机偏重于的架飞机结构(截至1H21,窄体机占比89%、78%自有架飞机租予香港地区航司),母公司极佳地抵御了毒株变异带来的全球性非典型肺炎激预期蔓延。截至1H21,航空器出租率100%、月租回收率99.7%,均远胜专营者,8M21停飞率11%、为从业者最优(据Cirium数据)。月均来看,该行预估母公司主营整体而言稳健、两大月租税收累计略降6%至23.4亿港元。

非专营性浮亏累计大幅减少、近年来净资产重建明显。

1)2020年,母公司因投资损失计提、通货损失等产生5.1亿港元非专营性损失,致使伊始归母财年累计-62.7%(vs.专营溢利累计-2.0%)。2021年以来,母公司不断完善额度/汇率后果股票市场,截至1H21自有架飞机104架航空器当中仅仅6家未进行额度股票市场、仅仅5亿元韩圆债未进行汇率股票市场(母公司实测汇率变动5%、致使盈余变动~3000万港元)。该行预估2021年非经常性项目负面影响大幅减缓,近年来净资产重建明显;

2)减值上都,1H21母公司新增应收款减值4570万港元,累计专营自营应收款减值23%、计提较适当,该行预估月均减值比重间歇。

重申大失所望航空器自营从业者后非典型肺炎后期的重建再一,母公司全文化产业模式有望收获增量金融业务急于。

从业者层面,12M21全球性RPK已重建至2019年同期的55%、累计+79.5%;Omicron听闻覆以飙升、疫苗接种及口服药研发致力进展、国际边境进一步开放、国际国内非典型肺炎政策逐步两国之间等将过渡到持续羧酸。该行重申,后非典型肺炎后期航空器自营从业者再创效益逐步重建、供给有限将近束、资金成本处于相对低位的三大周期共振,领先自营母公司架飞机影响力也有序扩张及月租款减值减缓近年来其净资产及估值重回改善周期。此外,非典型肺炎后原先航空器加速退役、航空器拆解/处置效益提升,该行大失所望母公司凭借全文化产业架飞机管理及金融机构处置能力,捕捉增量金融业务急于。

后果提示:非典型肺炎一一激预期;效益重建胜于预期;航空器交易系统胜于预期;金融机构质量不确定性。

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