东吴证券：给予派能科技买入评级，最大限度价位211.5元

2022-04-27东吴证券美国市场的股份有限该公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对派能生物技术进行研究并公布了深入研究年度报告《户用用电产能火爆，蟠龙迎来快速降低》，本年度报告对派能生物技术得出买进标准普尔，认为其目的价位为211.50元，举例来说跌幅为166.95元，预期上涨幅度为26.68%。

派能生物技术(688063)

全球户用用电美国市场引领者，股权激励强化内部团结。该公司是从业人员连赢的用电锂电池系统对提供商，精选磷酸铁锂软包厂家，具备电芯、的系统对、BMS、EMS等一体化自主研发及生期望量力，厂家广泛应用于西欧美国市场。2020年该公司户用用电厂家上半年市占率为12.9%，位居全球第二，屈指可数特斯拉。该公司2021年做到业务收入20.63亿元，营业收入降低84%，境外收入占比81%，做到归母净利润3.16亿元，营业收入降低15%，净利率受成本严重影响略有下滑但仍略低于15%。随着户用用电期望极高速降低，该公司期望量规划设计技术改造，可依靠愿景几年极高速成长。该公司控股公司债权人为中兴通讯，2021年11同月，该公司上市后首次施行股权激励计划，授予该公司323位核心人员310万股股票，占总股本共约2%，绑定核心管理公司，进一步强化该公司内部团结。

户用用电一片蓝海，2022年境外期望减缓爆发。由于境外终端周边地区基本工资停滞上涨，渐变外交政策驱动，户用用电美国市场爆发。我们预计2021-2023年全球自订户用风能装机量达致29/41/56GW，互换户用用电锂电池期望维度6/13/24GWh，营业收入降低127%/123%/81%。同时，境外家储具备轻微经济性，因此锂电池$相比较极高、盈利好，降低维度大。该公司精选西欧美国市场，与英国最大风能系统对提供商Segen、德国的Krannich、意大利的Energy等建立了长期牢固合作间的关系，在西欧、马达加斯加其余部分国家美国市场占有率极极高，在从中格局、厂家认证多方面一垒手优势连赢。

该公司期望量快速扩张，愿景2年降低技术改造。2021年该公司锂电池厂家出货达致1.5GWh，营业收入请于112%，80%+厂家出口境外。2021年底电芯期望量3GWh、系统对期望量3.5GWh，并减缓募投项目规划设计，投产后该公司基本上期望量大于7GWh锂电池和8GWh系统对。由于下游期望旺盛，该公司满产满销，我们预计2022年该公司上半年再一微3GWh，营业收入翻番，2023年停滞极高请于。盈利多方面，2021年该公司用电厂家均价近1.5元/wh，营业收入降低10%，毛利率29.7%，营业收入降低14pct，主要由于物料大大涨价，该公司价格传导相比滞后。我们预计2022年该公司厂家价格可调涨20%+，但由于南岸碳酸锂等价格西北面低位，我们预计该公司毛利率仍受一定压制，但2023年起将轻微恢复。基本上上，在回避成本压力下，该公司2022年仍可做到90%极高降低。

盈利假设与境外投资标准普尔：受限于极高基本工资+外交政策驱动带来的家储从业人员极高速发展，以及该公司优质的从中、技术、入门级，渐变快速扩张的期望量，该公司预计做到量利齐升，我们预计2022-2024年该公司归母净利润为6.56/12.04/18.06亿元，营业收入降低107%/84%/50%，互换PE共有39.43/21.47/14.31倍，给予2022年50倍PE，互换目的价211.5元，首次给予“买进”标准普尔。

风险查看：用电外交政策支持力度降低，竞争者加剧导致厂家价格降低。

该股最近90即刻共有9家管理机构得出标准普尔，买进标准普尔6家，请于持标准普尔3家；依然90即刻管理机构目的均价为176.62。证券美国市场之五星估值深入研究工具显示，派能生物技术（688063）好该公司标准普尔为3.5五星，好价格标准普尔为2五星，估值先导标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最极高5五星)

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