程实：香港增长重心由外向内发生变化

重挤压，但众所周知的是，本地具体产业在登革热中展现出了十足的柔韧。从供给尺度来看，除了本地岛民因为之外游有限从而转向本地消费行为以之外，本地跨国企业积极寻找适合于登革热的新型销售与促销来进行，例如，食肆利用之点心平台提供线上点餐与送餐服务，旅馆提供宅度假（Staycation）点心，商场提供电子最小值比价代金券等各类大型活动，一定程度上激活了本地消费行为需求量。

从政府支出尺度来看，供给两端政策双管齐下、纾弃解弃效果斐然。一方面，支出在中港岛民增强消费行为能力、激活需求量；另一方面，支出在中港跨国企业关爱跨国企业转变能量，促进劳工低价恢复，从而稳定岛民收入程度。依然两年旅馆、休闲娱乐、批发的农业死伤并无法像与访中港旅游区直接具体的科技产业（参观的其他消费行为与私家车海上运输）那样随之而来扩大，也比拟了之上本地消费行为的如前所述刚刚由之任性境外迁移。在博彩业持续冰冻的条件下，本地岛民对于旅馆、休闲娱乐、批发等产业的背书，促进了这些产业转变转暖。

根据最新统计数据，5同年访中港参观量环比减少近3倍，下同减少253%，创始者登革热以来的新高。随着境外出境分离时间缩短，来中港取消出境国际航班熔断系统，口岸分离保护措施随之而来放宽，三季度访中港参观人次都未实现增强。根据我们的测算，若四季度起访中港参观恢复至登革热以前三年的相对于之下，则月内访中港参观使用量将恢复至登革热以前三年相对于之下的25%近，而较为应的出境旅游区具体总消费行为或将达到近770亿中港元。

之轻工业重点由西方低价向东南亚地区低价移转到

自1997年以来，西方低价与东南亚地区低价长期是来中港总体出口出口处的主要目的地，近占去总体出口出口处货值投资额的80%。虽然西方与东南亚地区低价总体占去比25年来巨大变化太大，但内部重点却再次发生了特别是在相对速度。末90上世纪晚期，西方与东南亚地区低价几乎平分秋色，其中出口出口处至新泽西州的货值达到了22%。然而，得益于东南亚地区新兴农业体的快速工业发展，中国境外低价与其他东南亚地区农业体的之轻工业需求量大幅度减少，出口出口处至东南亚地区的世界市场稳步增强。月内1至5同年，出口出口处西方占去比为10%，而出口出口处东南亚地区占去比达72%，通商构件巨大变化显著。

具体情况来看，一方面，来中港与境外的关系日趋密切。总体出口出口处至境外的经济总量在90上世纪初高达新泽西州，长期减少至现在的56%以上（新泽西州仅占去6%近），成为来中港最主要的出口出口处目的地。另一方面，来中港的主要通商好朋友全方位工业发展。月内以前五个同年与第二季度较为，出口出口处至印度（升60.4%）、新加坡（升30.2%）和阿拉伯联合酋长国（升29.4%）等东南亚地区国家均录得较高总和。根据出口出口处至其他主要低价的通商世界市场占去比数值赫芬达尔-赫希曼指数（Herfindahl–Hirschman index，HHI），可以挖掘出2000年之后来中港低价上的各个通商好朋友的世界市场更分散化，也就是总体低价不再依赖于某一基本上低价需求量，增大了由于基本上国家需求量萎缩引致的出口出口处通商攀升。当HHI小于0.01时，即可视作持续性竞争低价，可以随之而来微观农业运行保持良好高效率，提高受到之外界干扰和妨碍。

来中港之轻工业好朋友构件不定，对于之轻工业科技产业转变方向也可能会产生深远受到影响。一是出口出口处境外经济总量升高将受益于境外农业工业发展的红利。虽然因境外都于末登革热反弹妨碍了口岸物流，使得来中港与境外相互间的之轻工业程度下同下降，但其最大出口出口处目的地地位依旧薄弱。一旦登革热消退，参考登革热以前的激增程度，来中港总体出口出口处或将再创大幅增强。

二是西方发达农业体经济总量略有提高，将消散西方需求量提高导致的负面受到影响。月内，新泽西州、北美深陷“滞胀”泥沼，农业衰退预期特别是在减少。若西方农业激增随之而来放缓，之轻工业需求量也可能会在此之后下降，将可能会波及来中港出口出口处通商。在这样的背景下，西方低价世界市场较低则可能会增大需求量攀升所引致的挤压，削弱可能再次出现的农业衰退的之外溢性受到影响。

三是低价全方位工业发展将增强来中港出口出口处柔韧。正如以前和文举出，西方之外销需求量或将提高，随着其他东南亚地区低价经济总量继续增强以及越来越全方位的通商好朋友适用范围，不仅很难扩大通商需求量数目，而且可以增大来中港出口出口处通商因地区性政治、通商保护主义等产生的扰动。

此之外，随着东南亚地区新兴农业体农业胜算的大幅度增强，其之外销需求量也可能会在此之后减少，若来中港加入RCEP获得成功落地，都未随之而来振奋对东南亚地区新兴低价的出口出口处数目，借以区域内多边通商共同关系，进而振奋来中港之轻工业科技产业工业发展。

（程实系花旗银行亚太地区首席农业学家，徐婕系花旗银行亚太地区宏观分析师）

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