申万宏源：美国就业市场走弱 美联储下半年加息仍也许

申万宏源发布报告所称，宾夕法尼亚州8年末非农可选医疗保健；也市场才可求考虑到强劲，可选18.7数万人，但低于20数万人的非农可选医疗保健完全一致成长率下降至3.8%（临时工参与率升至62.8%亦有影响）。在宾夕法尼亚州临时工力市场才可求供才可下方双向归来的情况下，平均时薪营业收入持续上升至4.3%，美临时工力市场才可求紧张程度打算显现出来随之缓解，这显然也就是说与其紧密相关的宾夕法尼亚州非生活费服务通胀将更快西行，但美元指数、10Y美债利率在图表定为后均分别随之西行线至104.3、4.18%，对齐市场才可求看来宾夕法尼亚州政治经济仍存在较强韧性，更进一步加息显然性也仍不用完全被剔除。

申万宏源主要论者如下：

制造业医疗保健可选；也考虑到为非农仅次于亮点。

8年末宾夕法尼亚州非农可选医疗保健18.7数万人，其中商品生产行业可选3.6数万人，商业机构新兴产业可选14.3数万人。1）商业机构新兴产业方面，文化教育医疗卫生业依然为医疗保健可选主力部队（10.2数万人），持平上年末，但休闲酒店业在8年末重回动能，可选人口数4数万人，为今年4年末以来极高。2）制造业医疗保健随之可选1.6数万人，完全一致宾夕法尼亚州8年末制造业PMI；也考虑到，显然反映宾夕法尼亚州制造业留住政策作用。

临时工参与率改善并非成长率西行线的主因。

1）临时工参与率随之提高反映；也额储蓄损耗，宾夕法尼亚州当地政府医疗保健善意随之提高。但成长率下降的主要因素是医疗保健市场才可求转弱，而非临时工参与率随之提高。临时工参与率改善也对成长率产生了一定推升真实感，但我们发现这并不是本年末成长率西行线至3.8%的主要诱因。根据宾夕法尼亚州大家庭深入调查下失业人群结构上变动，8年末可选主力部队来自于失业者（Job losers，近30数万人），而新转到临时工族群和重新转到临时工族群的人口数加总也只有17数万人，可见失业者降低才是8年末成长率下降至3.8%的主要诱因，贡献了成长率0.3%西行线波幅中的0.2%，剩余0.1%才是临时工参与率随之提高造成了的短时间失业因素作用。2）在可选医疗保健人口数持续低于20数万人、最新职空缺图表下滑、临时工参与率改善的影响下，宾夕法尼亚州医疗保健市场才可求紧张程度更快减缓，反映在8年末宾夕法尼亚州平均时薪环比减缓至0.2%，营业收入减缓至4.3%，也就是说核心非生活费服务通胀也显然更快减缓。

虽然医疗保健市场才可求转冷，但财年下半年加息仍有显然，关注宾夕法尼亚州零售及CPI图表。

8年末宾夕法尼亚州非农可选医疗保健传递了两条个人信息，一是成长率随着医疗保健市场才可求软化打算显现出来下降势头，二是临时工力供才可双向归来下薪水通胀显然更快减缓，两者也说明宾夕法尼亚州当地政府；也额储蓄打算逐步耗尽，早先财年紧缩显然会使得宾夕法尼亚州成长率逐步随之提高。但这一线索显然还不用说明财年加息进程不太可能之前，鲍威尔在上周Jackson Hole全球央行年会上提出了“宾夕法尼亚州当地政府消费坚挺——政治经济远；也过长期趋势——通胀持续上升受阻”这一担忧，并且表示这一现像显然才可要更进一步纸币紧缩。目前宾夕法尼亚州当地政府收入最坚实的支撑并非来自薪水，而是财政，所以虽然宾夕法尼亚州医疗保健市场才可求打算转弱，但当地政府消费受到的影响却显然有所滞后，若宾夕法尼亚州当地政府才可求保持强势，则财年仍显然在下半年再次加息一次，才可关注早先宾夕法尼亚州零售图表以及CPI图表。随着后期市场才可求对宾夕法尼亚州过于急切的软着陆考虑到走弱，10美债利率在依然10天持续西行，未来定为的政治经济图表将决定美债利率走弱趋势能否持续。

发达政治经济：7年末宾夕法尼亚州PCEPI营业收入3.3%；新兴市场才可求：韩国8年末贸易顺差缩小。

风险提示：财年紧缩针对性；也考虑到

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