东北证券：依靠泡泡玛特买入评级 目标价16.52港元

东北证券发布新闻报告书称，小规模泡泡玛特（09992）“买入”评级，原定2022-24借助资本额53.76/64.1/74.54亿元，归母净利润7.79/9.66/11.72亿元，目标价16.52港元。日本公司最近发布新闻2022Q3专营样本，总体资本额相较于成交量下滑5%-10%，其中中华人民共和国东南亚地区地区营业收入下同下滑10%-15%，中华人民共和国欧美国家及欧美资本额下同小规模增长115%-120%。

报告中称，欧美美国市场延续高速小规模增长，打造日本公司第二成长曲线。日本公司减慢欧美美国市场扩充，22Q3欧美美国市场追加韩国弘大专门的店、日本池袋的店、澳大利亚悉尼和悉尼的店等零售的店，同时务实试运行亚马逊河、Shopee、Shopify等消费美国市场诱因，推动欧美资本额下同小规模增长115%-120%，仍然来看欧美资本额分之二比贡献有望小规模提升。随着四季度全年消费美国市场大促来临，泡泡玛特“双11”重点产品线包括天线宝宝穿越时空巧克力世界第四部、Skullpanda温度第四部、Labubu耶诞节第四部等盲盒产品，Mollyx互动兔子（10年末24日热卖已售罄）、Dimoo枫糖可可豆等MEGA产品，Molly可动人偶等，有望带动22Q4销售平庸。

该行考虑到受疫情小规模等影响，以及去年三季度高正数因素，该行指出日本公司专营情况仍展现一定韧性，比如8年末金牛座超品日专门的店继续排在潮流人偶成交TOP1，9年末营业的上海泡泡玛特全球专门的店首年末销售额有所突破1000万，9年末抽盒机小程序来DAU下同小规模增长+14.38%（QM样本）。虽然阶段性受到影响，日本公司小规模修练武学深耕IP试运行，小规模推出如三丽鸥、千秋、侏罗纪世界等大版权IP的产品连动，推广用户边界的同时打磨IP试运行能力，预见有望无论如何宏观经济修复下的小规模增长弹性。

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