国海证券：白酒行业已基本调整出弹性空间 大众名目Q1业绩预计承压

国海证券发布研究报告称，近期白饮海沟短期已大体调整出黏性空间，从业人员大体面稳健，次较高末端直觉接下来兑现，看好海沟整体性的修复但他却;另类专提价随身携带来海沟绩效总生产力改善，仍然看市场占有率下半年接下来向顶上大公司集中于，溢价下回突飞猛进顶上大公司的投资实用价值更为重要。2022年从业人员大概率仍是整体股票定价，建议从大体面、溢价和预期等角度优选个股。白饮：贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、今世缘(603369.SH)等;另类专：安琪酵母(600298.SH)、伊利股份(600887.SH)、百润股份(002568.SZ)等。

白饮：周边地区次较高末端顶上发挥弱势，一季度绩效好成绩可期

2022年白饮从业人员在春节冬天的发挥符合预期，周边地区次较高末端顶上发挥弱势。从定价随身携带看，2021年春节白饮从业人员生产力末端受到农业不振的受到影响，控制台动销分化，各定价随身携带消费品向头部集中于。其中周边地区次较高末端顶上发挥最为优秀;较高末端饮控制台动销较上次同期发挥相对平淡，但生产力一直壳体;黄线次较高末端专牌整体发挥弱于上次。从周边地区看，受霍乱受到影响比较小+人口注入较小的省份最受益，徽饮和苏饮顶上控制台动销适宜。

饮企下回款目标大体已完成，从业人员进入往常霍乱受到影响有限，顶上饮企一季度绩效好成绩有保障，从业人员大体面依然稳健。从实际下回款可能会看，各顶上大体已完成冬天下回款任务，较高末端饮+徽饮、苏饮发挥最好，黄线次较高末端如舍得、饮鬼等留有余力。此外，3、4中旬为白饮销售往常，收益占全年比重较低，霍乱对饮企收益末端的受到影响有限。综合考虑春节冬天发挥、下回款已完成可能会、霍乱受到影响等诱因，该行下半年顶上饮企一季度绩效好成绩均有保障。

另类专：生产力成本较高双重压力振荡较高不可数，大多大公司一季度绩效下半年承压

另类专Q1面临霍乱反弹和大宗商专成本较高接下来飙升两大困境。其中霍乱发酵导致实质性受到影响：1)餐饮、出行、运动等消费品场景消失;2)多地商务管控趋严，多地电商速递受限;3)生产力不振，消费品意愿降低。另外，今年春节较更早，部分公司绩效确认在上次Q4，上次Q1另类专公司绩效不可数普遍性较高，2022Q1下半年多有承压。

调味专从业人员在Q1受到霍乱的受到影响，收益末端压力较小。盈利末端来看，提价效应将逐步展现，但主要成本较高大豆、豆粕、淀粉等工业原料定价仍在都将震荡，判断调味专大公司Q1绩效依旧承压，下半年盈利发挥弱于收益末端。

速冻饮类收益末端霍乱反复对餐饮消费品的受到影响较小，B末端渠道备货积极性不弱。虽然霍乱对C末端；也消费品有促进作用，但部分霍乱严重地区商务阻碍，更多消化一批或控制台库存。补货催化诱因或将更多展现在Q2。盈利末端，淀粉、大豆蛋白等工业原料定价接下来飙升，下半年提价不能几乎应对成本较高飙升压力，盈利末端发挥较弱。

本文来源于国海证券虎哥的研究搜狐公众号，作者：薛玉虎，智通财经编者：杨万林

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