民生证券：给予山煤国际买入评估

2022-05-18民生证券股份有限的公司周泰,李航对山矿石国际进行研究工作并发布了研究工作报告书《深度研究工作报告：客户多元享时间段扣除，廉价打开收益自由空间》，本研究工作报告对山矿石国际给出买断打分，意味著公司股票为14.54元。

山矿石国际(600546)

保供故事情节下，的公司稻谷量仍有增长。截至2021年底，的公司以外竖井14座，核定稻谷能3120万吨/年，权益稻谷能1871万吨/年。在这14座竖井里面都，12座在稻谷，2座开建。在稻谷稻谷能共约2820万吨/年（权益稻谷能1692万吨/年）。开建竖井2座，共约稻谷能300万吨/年（权益稻谷能178万吨/年）。据的公司2021年一览表披露，鑫顺（竖井建构系统工程）工程进度从未大幅提高97.58%，庄子河矿工程进度大幅提高88%，两竖井原计划将在周内进入重取而代之组建试运转，综合性考虑投稻谷时间以及取而代之竖井投稻谷的稻谷能耗电量较差的上述情况，我们原计划2022年取而代之建稻谷能贡献稻谷量约50万吨左右，同时，保供故事情节下，在稻谷稻谷能也都未放量。

销售灵活，应有正因如此矿石价上涨。的公司矿区地处忻州市长治市、朔州市、吉县、临汾市等地，与省内选矿石厂、发电等主要用户北面，大部份竖井自备支线专用线与大秦支线、东西向同蒲支线接轨，同时的公司还有航船销售业务，稻谷业链占优势显著。的公司自稻谷矿石多回避支线直达商港或北岸客户销售的方式，因此在矿石价并行时间段中都，的公司的价格弹性都未应有特赦。

廉价铸就超高毛利自由空间。截至2021年末，的多家公司人数1.46万人，国民生产总值原矿石稻谷量2579吨/人，在上市的公司中都所处位居。人员经济负担轻，国民生产总值来得，显现出的公司的廉价占优势，2021年的公司自稻谷矿石成本仅181元/吨，成本管控水平与中都国神华基本更为，所处上市的公司位居。廉价占优势打开了的公司收益自由空间，2021年的公司自稻谷矿石毛利率为71%，中都信矿山岩石圈上市的公司中都，的公司自稻谷矿石销售业务毛利率仅略低于中都国神华的73%，所处行业第二位。

严控商贸后果，执著高质量发展。的公司做商贸发迹，具备丰富的矿山商贸经验以及货源组织管道以及运输管道。境况过后半期的经营十分困难，的公司回避剥离不良资稻谷等保护措施消化业绩包袱，的公司票据账款数量大幅攀升，原计划下一代的公司业绩拖累都未减轻。意味著的公司商贸销售业务从未由从执著数量向执著质量趋向，近几年来的公司矿山商贸量攀升，商贸后果被严控，原计划2022年的公司商贸矿石销量都未继续攀升，一方面行业储备不间断偏紧，货源组织十分困难，另一方面的公司不间断建构商贸销售业务，严控商贸后果，我们原计划2022年的公司矿山商贸量或攀升至2800万吨左右。

投资决定：我们下调2022~2024年的公司归母净利润，原计划为80.56/90.28/93.80亿元，相关联EPS分别为4.06/4.55/4.73元/股，相关联2022年5翌年17日公司股票的PE分别为4倍、3倍、3倍。的公司销售灵活，业绩弹性过关斩将，矿石价上涨时间段中都都未应有享受价格扣除，在取而代之建稻谷能投稻谷的故事情节下，的公司都未量价齐升，不间断“推荐”打分。

后果定时：1）矿山价格下行后果；2）北岸储备极大化改善少考虑到。3）成本超考虑到上升。4）稻谷业政策后果。

证券之星星互联根据近三年发布的研报数据计算，中都泰证券陈懋研究工作员的团队对该股研究工作较为深入，近三年预报准确度均值为69.69%，其预报2022铜奖归属净利润为收益15.32亿，根据人口为120人减去的预报PE为18.88。

最取而代之收益预报明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出打分，买断打分4家，会德丰打分1家。证券之星星总价量化基本功能结果显示，山矿石国际（600546）好的公司打分为3星星，好价格打分为4星星，总价综合性打分为3.5星星。(打分适用范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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