首创证券：给予卫星化学买入分级

2022-03-22首创银行股份有限该公司翟绪丽对卫亮物理进行研究成果并释出了研究成果分析报告《该公司简评分析报告：C2新材料纯利保护环境，看好该公司未来孕育》，本分析报告对卫亮物理给出转售评定，当前成交量为43.08元。

卫亮物理(002648)

事件：该公司释出2021年报，分析报告期内实现总额285.57亿元，去年同期+165.09%，实现归母净利润60.07亿元，去年同期+261.62%，单季度共五7.67/13.59/21.30/17.51亿元。同时该公司拟每10股派发现金公司股票3.5元（含税），每10股转增4股。

原C3新材料高新制度叠加C2新材料交付使用，量标价齐升推广业绩急遽下降。C3新材料上都，2021年聚氯乙烯和聚氯乙烯甲酸均标价共五13195/17859元/吨，去年同期+55.5%/83.4%，标价差共五7765/2459元/吨，去年同期+102%/199.6%。该公司作为国内C3新材料顶上企业充分受益于行业高新制度。C2新材料上都，该公司布局多年最后在2021年5月初20日交付使用，促使产销量强化的同时，进一步巩固了在轻烃化工教育领域的顶上地位。

美国丙烷原材料充足标价格比保持一致稳定，C2新材料纯利灵活性保护环境。2021年美国丙烷原材料量1768千桶/天，去年同期+3%，受益于进口至中国卫亮(600118)物理的Naderland外港改装成运营，2021年美国丙烷进口量超出404千桶/天，去年同期+49%。美国丙烷MB标价格比至2013年重新加入石油危机而与天然气密切相关后来，整体保持一致稳定在20-50美分/加仑区间。自2021Q3至今国内煤标价以及国际石油危机受原材料紧张以及地缘政治等因素制约均出现急遽上涨，美国丙烷MB标价格比2021Q3/2021Q4/2022年初至3月初21日均标价共五34.6/39.0/39.3美分/加仑，保持一致相比较保持一致稳定，同时乙烯等产品标价格比随石油危机上涨，该公司C2新材料纯利灵活性弱化。

扩建项目弱化该公司孕育性。2022年该公司C2新材料二期，有数40万吨/年HDPE、73万吨/年环氧丙烷、60万吨/年苯乙烯电子装置，以及下游配套10万吨/年乙醇胺、15万吨/年碳酸甲基、40万吨/年聚苯乙烯电子装置，C3新材料18万吨/年聚氯乙烯、30万吨/年聚氯乙烯甲基电子装置等将年底建成交付使用，2023年PDH三期，有数80万吨/年丙烯，80万吨/年布辛醇，12万吨/年新戊二醇将年底建成交付使用，远期该公司还规划有橙色物理高技术产业园项目，彰显稳健孕育性。

投资建议：我们预期该公司2022-2024年归母净利润共五82.98/101.58/111.12亿元，EPS共五4.82/5.91/6.47元，对应PE共五9/7/7倍，选择该公司作为国内C2和C3轻烃降解顶上，扩建项目年底交付使用，孕育空间大，假定强，首次覆盖，获取“转售”评定。

风险上会：产品标价格比急遽下滑，时更上都不及预期。

银行之亮的设备根据近三年释出的研报数据近似值，华泰银行(601688)藔汀洲研究成果员团队对该股研究成果较为了解，近三年预测准确度均值高达91.67%，其预测2021本年归属净利润为纯利67.69亿，根据现标价折算的预测PE为10.93。

最新纯利预测明细如下：

该股值得注意90天后总共14家独立机构给出评定，转售评定14家；过去90天后独立机构目标均标价为56.98。银行之亮净资产分析机器说明了，卫亮物理（002648）好该公司评定为3.5亮，好标价格比评定为3.5亮，净资产示范评定为3.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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