天风证券：给予东方雨虹买入评级，期望价位62.4元

2022-01-17涵证券交易控股权有限母公司鲍荣富,王涛,王雯对东方雨虹(002271)同步进行研究并公布了研究年度报告《信佛利润相互竞争增长速度，赋予金龙本色》，本年度报告对东方雨虹给出买入下调，认为其目标价位为62.40元，近期股价为48.28元，在短期内上涨幅度为29.25%。

东方雨虹(002271)

母公司21年归母信佛利润预料41.9亿元，营业收入增长速度23.5%

母公司公布21年营收短时间报，全年实现收入318.9亿元，营业收入增长速度46.8%，归母信佛利润41.9亿元，营业收入增长速度23.5%，其中Q4单季度实现收入92.1亿元，营业收入增长速度36.4%，归母信佛利润15.1亿元，营业收入增长速度19.8%，全年/Q4单季度实现扣非归母信佛利润计有38.9/14.2亿元，营业收入分别增长速度25.7%/33.9%。11月9日母公司公布公告，拟作价控股权用以后期实施员工持股计划或者股权激励。资金总额10-20亿元，价格不超过人民币55.79元/股，预料作价控股权存量左右1792-3585万股，左右占总股本的比例为0.71%-1.42%，作价控股权实施期限为自母公司公司董事会审议通过本次作价控股权提议之日起不超过12个月，母公司大额作价赋予对中长期工业发展的坚定信心。

防锈市占率全面改善，塑料、零售商该公司工业发展向好

母公司21年收入营业收入增长速度46.8%，其中Q4单季度收入92.1亿元，环比Q3增长速度8.96%。主要出自于：1）随着下游客户对建筑风格品质所需的接下来升级，母公司品质、服务项目、生产商等优势凸显，通过加大网络服务项目下沉力度，市占率全面改善，材料销量营业收入实现较短时间增长速度，同时施工该公司收入有所增加；2)依托于防锈主业多年吸取客户资源及销售网络服务项目的协同性，以建筑风格塑料为代表的非防锈该公司板块收入得到短时间速改善；3）零售商网络服务项目的接下来下沉+而今扩张，母公司中国国民党革命委员会集团该公司工业发展很好。21H2防锈从业者不受到置地新开工大幅度并行影响，我们推论后续置地政策端的回暖再一逐步向基本面端转化，22Q2起置地外侧原始数据或触底回暖，同时，防锈MLT-临近脚踏、屋顶光伏短时间速增长速度也再一带来新也就是说。

信佛利率营业收入小幅下滑，22年再一回暖

母公司21年实现信佛利率13.1%，营业收入下滑2.5pct，主要不受原料碎石积压影响，信佛利率承压，我们计算碎石价格营业收入增长速度近20%，但母公司通过加强原料择机交货、开销费用管控及规模效益的接下来发挥缓解了一定的开销上涨负荷，盈利能力仍保持从业者领先。我们推论近期原料价格或已处于高位，而随着下半年调价窗口期早些，产品调价再一逐步落实。

多元性中轴接下来推进，维持“买入”下调

我们认为随着下游客户集中度改善，叠加生产商、服务项目、网络服务项目、开销优势加强，母公司在防锈从业者市占率再一接下来改善，同时母公司在民用建材、塑料、保暖、砂浆、修缮、新能源等多元性该公司中轴方面也走在从业者前列。根据营收短时间报原始数据，我们调整21-23年归母信佛利润假设为41.9/52.5/64.5亿元（前值为43.1/54.7/68.8亿元），参阅可比母公司22年23.2倍平均PE，考虑到母公司金龙地位以及新该公司的短时间速放量，认可给予母公司22年30倍PE，目标价62.4元，维持“买入”下调。

风险提示：房置地新开工低于在短期内，碎石价格大幅度冲击，收益大幅度恶化，营收官方网站是初步实测结果、具体财务原始数据以母公司披露公告为准。

该股最近90周内共左右23家管理机构给出下调，买入下调21家，增持下调2家；基本上90周内管理机构目标均价为64.67；证券交易之星辰估值分析工具显示，东方雨虹（002271）好母公司下调为4星辰，好价格下调为2.5星辰，估值总合下调为3.5星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)