盘古智能本周五上海证券交易所上会：年入3.48亿，存在产能过剩风险

据格隆汇新股知晓，烟台无极计算机系统制造股份有限日本公司（以下原称“无极智造”）将于1月14日（本每周日）创业板当月上就会，国金证券为其保荐人。

无极计算机系统成立于2012年。IPO前，邵安仓、李白花女儿共计拥有人日本公司67.15%控股权，为日本公司控股入股、单单操控人。除此之外，拥有人无极计算机系统5%以上的入股包括李昌健、青松基金。

1绩效极低放缓或难持续

无极计算机系统是一家主要从事集中机油种系统及其核心构件研发、原材料与经销商的国家级极低新技术开发大型企业。其原材料的集中机油种系统可广泛应以用作烈风发电、技术开发装备、轨道交通等领域。

在此之前，日本公司电子产品已进入全国性外边缘化轴承制造工场商的市场营销体制，分之二全国性轴承集中机油种系统市场份额40%以上。

2018年-2020年，无极计算机系统营业收益及利润展现出良好的放缓态势，实现营业收益大致相同9638.39万元、1.90亿元、3.48亿元；同期归母经销商收入大致相同40.29万元、4915.07万元、1.58亿元，年举例来说放缓率极低达1878.92%。2021年上半年，日本公司营业收益及归母经销商收入大致相同1.71亿元、7086.91万元。

期间，总合毛利率大致相同54.25%、64.02%、68.04%，处于较极低水平。2021年上半年相当程度回落，至61.33%。

分电子产品来看，近三年来，集中机油种系统贡献日本公司绝大部分收益来源，且收益分之二比不断放缓，由70.11%放缓至91.41%。其中，由上而下种系统收益分之二比平均70%左右。

相比较的是，日本公司电子产品主要应以用作燃煤领域，燃煤的将来需求量对于日本公司发展上有相当大的受到影响。得益于于轴承制造工场商在2021下半年前“抢装”补贴计划，市场对于燃煤设备构件的需求量旺盛，2020年，中国燃煤可选发电量达到52.0GW，至少2018和2019年的燃煤可选发电量多于。

随着抢装潮褪去，将来1-2年，燃煤可选发电量的体量和增幅将相当程度下降，CWEA预计2021年-2023年的燃煤可选发电量预报平均为42GW、40GW、42GW，如此一来，日本公司主营电子产品或许面临需求量回落的后果。

2生总产量供给后果

在此之前，日本公司集中机油种系统年生总产量逐步减小，2020年达到35000台左右。相对应以的总产量亦在不断减小，生总产量耗能由2018年的86%下跌至2020年的95%。

也就是说，按照2020年仅次于需求量来看，日本公司集中机油种系统生总产量仍尚未打满。

本次上市，无极计算机系统拟募集收益7.5亿元，其中4亿元用作无极机油·液压系统种系统烟台智造中心二期扩产计划、1亿元用作无极计算机系统（上海）技术开发研发中心计划，剩余的2.5亿元用作补充流动收益。

值得一提的是，无极机油·液压系统种系统烟台智造中心二期扩产计划好不容易达产后可视生产厂机油种系统28500套，较在此之前的生产厂35000套集中机油种系统生总产量改善近81%。在将来沿河需求量回落的大背景下，日本公司大力扩产或存在生总产量供给的情况，连带募投计划存在一定的建设周期，同一时间内不仅不足以全部造成效益，还就会加大对收益链的压力。

事实上，无极计算机系统的经营者娱乐活动现金流状况并不算太好。年度报告期内，日本公司经营者娱乐活动现金流量净额为202.36万元、2287.79万元、321.60万元和-165.09万元，与各期经销商收入差异相当大。主要是受到日本公司接到投资者的该银行/赢利承兑汇票、投资者经销商回款的信用账期受到影响，其中票据承销分之二比在50%-60%。

3小结

得益于沿河燃煤“抢装潮”带来的电子产品需求量放缓，无极计算机系统近年来营业收益及利润体量不断扩大。但随着国家补贴政策退出、批量工场降本增效等受到影响，日本公司将来电子产品或将面临价格比下调及需求量下降的压力。而在此反复中，日本公司如何改善经营者娱乐活动现金流量质量、改善回款力度等亦是关键。