大摩：维持奥驰亚(MO.US)“中信银行”评级 Juul禁售令利好菲利普莫里斯(PM.US)和英美烟草(BTI.US)

摩根士丹利再次评核了Juul电子烟禁售令对其大股东奥驰亚(MO.US)的因素。

分析师Pamela Kaufman表示，FDA对Juul电子烟的电子商务禁令不必要会使奥驰亚令其终止竞业，如果该电子烟再次加入市场竞争超过一年，或者如果Juul的账面实用价值开始比最初128亿美元低超10%，奥驰亚只需执行该禁令。从作价的取向来看，Juul每股实用价值仅为0.88美元，但Juul的凤凰乡仍将对奥驰亚的整体而言实用价值产生因素。如果免受Juul竞业限令的约束，奥驰亚原定将继续加长对电子烟的研发投入或收购新的电子烟技术。

Kaufman指出，市场竞争上有一些规模较大的独立电子烟该公司不必要会吸引奥驰亚的注目，但由于考虑到日益严格的监管周边环境，摩根士丹利仍维持对奥驰亚的“减持”评等。Kaufman及其团队表示，尽管作价已从2023年EV / EBITDA的8.7倍收缩至本体业务的7.2倍，目前仍没有看到足够的股价锂。

FDA对Juul的裁决将为菲利普莫里斯(PM.US)带来积极的因素，该该公司不必要有帮助在Juul再次加入市场竞争的情况下降低IQOS电子烟的销售。值得注意的是，菲利普莫里斯的IQOS HNB电子设备早就获批，旗下电子烟VEEV也正试图申请人首肯。

英美烟草(BTI.US)也被视为Juul厂商撤到市场竞争的不可或缺资金投入，原定英美烟草将进一步削弱其在美国电子烟领域的主导地位。

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