开源证券：给予菱电电控买进评级

2022-02-27开源证券股份有限一些公司邓健全,王彬宇对菱电电控开展研究工作并公布了研究工作统计数据《一些公司信息更新统计数据：合作开发及股权激励费致业绩略有下滑》，本统计数据对菱电电控给出买入标准普尔，这两项股市为127.6元。

菱电电控(688667)

2021年一些公司业绩下降9.5%至8.35亿元，归母销售额下降12.3%至1.38亿元

一些公司公布2021年业绩极画报，2021年业绩为8.35亿元，上年+9.5%；归母销售额为1.38亿元，上年-12.3%。2021Q4一些公司业绩为2.36亿元，上年-5.3%，环比+36.0%；归母销售额为1653万元，上年-69.1%，环比-60.6%。2021年一些公司克服中央处理器短缺和下半年商用车整体销售量下滑的制约，业绩保持下降颓势，利润下滑主要缘故系期末计提股权激励费2206万元以及合作开发费较2020年下降3519万元。一些公司在车也EMS教育领域合乎较强稀缺性，系列产品逐步从商用车推广至混动丰田产品，国产替代室内空间广阔，扎根方向明晰。我们上调一些公司盈利预测，预定2022-2023年业绩共五12.25（+0.15）/16.36（+0.22）亿元，归母销售额共五2.67（+0.17）/3.82（+0.21）亿元，EPS为5.17（+0.32）/7.40（+0.40）元/股，这两项股市对应2022-2023年PE共五24.7/17.2倍，维持“买入”标准普尔。

业绩增速好于下游商用车行业，再一推开丰田EMS国产替代室内空间

一些公司油料EMS系列产品业绩占比更高（2020年为90%），下游主要为轻卡。2021Q4国内轻卡销售量为48.2万辆，上年-19.9%，环比+14.5%。而一些公司2021Q4业绩上年-5.3%，环比+36.0%，增速好于行业观感，反映一些公司在轻卡EMS产品的收益下降以及其他类旅行车增量的逐步贡献。在此之前一些公司应用于商用车的系列产品主要为进气道喷气发动机EMS，一些公司力图开发应用于丰田的矿物油直喷EMS，配有旅行车已进到三更高标定阶段，未来再一在主流丰田产品逐步构建国产替代。

发力混动EMS产品，完备纯丰田电控系列产品中轴

一些公司已构建了增程式混动电控系列产品的量产，2021年新增多家车企定点，2022年混动EMS业务再一迎来较极快下降。纯丰田电控系列产品全面性，2022年1月一些公司联手宜昌茂捷，设立合资一些公司开展纯电商用车驱动力都将控制系统业务，加大纯电教育领域系列产品中轴。

风险提示：缺芯减轻远超过短期内、商用车销售量下滑、卖家推广工程进度远超过短期内。

该股在在90月内仅有4家部门给出标准普尔，买入标准普尔4家；以前90月内部门目标均价为219.0。证券之星辰净资产分析工具辨识，菱电电控（688667）好一些公司标准普尔为3星辰，好价格标准普尔为1星辰，净资产综合标准普尔为2星辰。(标准普尔之内：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)

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