东吴12月零售数据点评：地产信贷边际合理化趋势不变，餐具板块估值修复正当时

东吴证券发布研究报告说明，双十一虹吸效应显著，12月社零两位数工业产值持续上涨，两位数前三的精有：蔬果类/石油及纺织精/饮料类。2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复自始常。生活用品行业外围生态增加，曾一度看，生活用品下乡外交政策带动农村生活用品商品生活用品第二季度进一步提高及购物升级，生活用品行业需求量上涨潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款安全性及收购价水平，中选：欧派原于(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)，建言关注：志邦原于(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)。

架构观点：

社零两位数工业产值持续上涨，双十一虹吸效应显著。

2021M12社零总额4.13万亿元，工业产值+1.7%;扣除价格因素实际增加0.5%;2021年社零总额合计工业产值+12.5%(2021M1-M11合计工业产值+13.7%)。2021M12除汽车以外奢侈品零售额3.66万亿元，工业产值+3.0%。

分渠道看，2021M12出土文物商品网上零售额为1.00万亿元，工业产值+1.9%(2021M11为+7.4%);2021年合计10.80万亿元，合计工业产值+12.0%(2021M1-M11为+13.2%)。2021M12出土文物商品网上零售额占社零总额的比例为24.2%，环比-7.66pp，工业产值+0.04pp。

分精看，2021M12两位数前三的精有：1）蔬果类(工业产值+18.8%，2019-2021两年交叉两位数10.9%)、2）石油及纺织精(工业产值+16.6%，2019-2021两年交叉两位数 1.8%)、3）饮料类(工业产值+12.6%，2019-2021两年交叉两位数17.2%)。

蔬果类两位数亮眼，儒家文化办公用精翻了一番。

1）生活用精短期承压：2021M12工业产值-3.1%(2021M11为+6.1%)，2019M12-2021M12两年交叉两位数为3.2%。

2）恒隆全面性：颇受2021M12社融数据未达商品预想的直接影响， 2021M12建成及贩售总长度略低于商品预想，2021M12房子建成总长度工业产值+1.9%，2021年合计工业产值+11.2%;2021M12商品房贩售总长度工业产值-15.6%(2021M11为-14.0%)，降幅环比扩展，2021年合计工业产值+1.9%。

3）儒家文化办公用精维持稳健上涨：2021M12工业产值+7.4%(2021M11为+18.1%);2019-2021两年交叉两位数12.1%(2021M11为+14.6%)。

4）蔬果类两位数靓丽：蔬果类2021M12工业产值+18.8%(2021M11工业产值+8.6%)，2019M12-2021M12两年交叉两位数为+10.9%,两位数领跑社零全部精。

5）金银珠宝类颇受疫情直接影响两位数下滑：2021M12工业产值-0.2%(2021M11为+5.7%);2019-2021两年交叉两位数11. 2%(2021M11为+11. 9%)。

恒隆信贷边际合理化趋势不变，生活用品板块收购价修复自始当时。

短期看，2021年12月以来，二手房放款周期逐渐缩短恢复自始常，东莞、杭州、扬州等部分邻近地区银行开始大大提高房贷利率，恒隆外交政策边际警惕;2022/1/17，银行业宣布增加MLF与逆回购利率，缓解恒隆商品悲观预想。生活用品行业外围生态增加，2021Q4原于大企业订货时是商品预想，收购价优势凸显。

曾一度看，生活用品下乡外交政策带动农村生活用品商品生活用品第二季度进一步提高及购物升级，生活用品行业需求量上涨潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款安全性及收购价水平，中选：欧派原于(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)，建言关注：志邦原于(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)。应用软体全面性；还有自主品牌加速推进，下沉渠道建设项目领先的喜临门(603008.SH);同时中选：梦百合(603313.SH) 、顾家原于(603816.SH)、敏华控股(01999)。

安全性高亮：物料价格大大波动，恒隆诱导时是预想，行业景气度下降等。

本文选编自微信公众号“张潇的机械制造购物洞察”，作者：东吴机械制造张潇团队;智通财经编辑：谢雨霞。

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