光大证券：维持上海机场(600009.SH)“增持”评级 资产注入方案确定 股东注资需求量缩减

智通财经APP获知，光大证券(601788,股吧)公开发表研究报告称，上海国际机场(600009,股吧)(600009.SH)拟注入桐乡国际机场等财产，将加厚间子公司业绩，为长时间成长打下坚实基石，随着新冠治疗/疫苗接种停滞不前加快，国际航空巴士和供给长时间恢复趋势已确定，最艰难时期已过，维持21-23年预测EPS为-0.6/0.53/2.04元，降到“增持”。

血案：子公司公开发表出版股份购买财产并征集服务设施资金等公告。据间子公司与有限公司股东国际机场跨国企业签署的《出版股份购买财产协议》及其补充协议，譬如说财产桐乡子公司100%股权交易系统成交将近为145亿元、金融服务子公司100%股权交易系统成交将近为31亿元、南汇国际机场第四跑道交易系统成交将近为15亿元，上述譬如说财产计有交易系统成交将近为191亿元，间子公司预料将向国际机场跨国企业出版股份将近4.34亿股，出版生产成本为44.09元/股。

同时，子公司服务设施融资规模降到至不超过50亿元(此前公告为不超过60亿元)，出版生产成本为39.19元/股，出版数量不超过将近1.28亿股，由国际机场跨国企业挂钩认购，本次征集服务设施资金拟用于子公司四型国际机场建设概念设计、智能货站概念设计、智慧天津港综合性进一步提升概念设计及补充信贷。若以上交易系统全部进行，国际机场跨国企业仍为间子公司有限公司股东，持股比例由交易系统前的46.25%进一步提升至交易系统后的58.38%。

光大证券主要观点如下：

注入财产指标效益已确定。

根据财产指标子公司计算及双方将近定，21年6月底30日桐乡子公司、金融服务子公司、南汇第四跑道账面效益分别将近75.8亿元、8.4亿元、11.6亿元，计有将近95.8亿元;指标效益分别将近145亿元、31亿元、15亿元，计有将近191亿元;指标增值率共五92%、270%、29%，计有指标增值率为99.71%。该行非常简单计算21年6月底30日桐乡子公司、金融服务子公司、南汇第四跑道的PB净值分别将近1.9X、3.7X、1.3X，间子公司21年6月底30日PB净值将近为3.2X。

财产注入将加厚间子公司业绩。

桐乡国际机场19年、20年、21年月初营业收入分别将近31亿元、22亿元、14亿元，盈利分别将近5.2亿元、-2.1亿元、0.6亿元，其中桐乡国际机场广告褶皱愿意22-24年挂钩非盈利分别不很低将近4.2亿元、4.4亿元、4.5亿元;

金融服务子公司19年、20年、21年月初营业收入分别将近16.2亿元、16.4亿元、9.4亿元，归母盈利分别将近2.4亿元、2.3亿元、1.1亿元，金融服务褶皱愿意22年-24年挂钩非盈利分别不很低将近1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元。

以19年盈利为基石，21年6月底30日桐乡国际机场PE净值将近28X，金融服务子公司净值将近13X，间子公司21年6月底30日PE净值将近为18X。进行财产注入后，间子公司2020年度和21年1-6月底的营业收入分别将增加将近88%和127%，归母盈利将分别进一步提升5.8%和29.8%(进一步提升后分别财务危机11.9亿元、财务危机5.2亿元)。

财产重组将发扬光大子公司长时间的发展基石。

整体来看，若本次重组成功，将不利于间子公司为基础桐乡国际机场、南汇国际机场压倒性，全由四场国内开航开航，提升开航质量，设法实现上海两大国际航空中转站的国际航空旅客客运量达到1.3亿人次以上的远距离。

风险提示：疫情持续时间、覆盖范围超出预期;国际航空供给下行;海外开航旅客客运量下降平稳;财产重组能否实行留有在不已确定性等。