开源证券：给予广州酒家太古地产评级

2022-04-01开源股票大股东有限母公司张宇光,叶松霖对广州酒家(603043)进行研究成果并释出了研究成果报告《母公司接收者更新报告：业绩符合快报，生产线获释，续长可期》，本报告对广州酒家假定续持评分，近期净值为21.71元。

广州酒家(603043)

业绩符合快报，保持“续持”评分

母公司2021年构建营收38.9亿元，增加值续18.3%；归母信佛利5.6亿元，增加值续20.3%。我们保持2022年营业税收分析，随着2023年餐饮业企业复苏，调低2023年营业税收分析，并新续2024年营业税收分析，预计2022-2024年归母信佛利为6.4、7.5（+0.1）、8.6亿元，EPS为1.12、1.32（+0.01）、1.52元，近期净值对应PE为18.6、15.8、13.7倍。未能来食品、餐饮业企业双轮驱动下母公司业绩可稳健续长，保持“续持”评分。

糕点、速冻及餐饮业企业之外持续续长

分企业来看:（1）食品：2021Q4计入部分糕点税收，糕点企业构建续长，增加值续22.6%；丰顺指挥中心生产线获释，速冻企业增加值续21.5%；其他产品增加值续10.1%。（2）2021Q4餐饮业企业增加值续28.7%，陶陶居并表杰出贡献续量。分区域来看：2021Q4省内、之外零售商税收分别续28.7%、4.9%。2021年省之外经销续112个至395家，线上渠道好爸爸下线上税收增加值续39.9%。2021Q4受拉闸限电影响，丰顺指挥中心生产线未能适当获释。全面性2022年，随着生产线进一步获释、全渠道结构设计进一步完善、省内之外协同转型、餐饮业企业持续复苏，母公司税收仍可稳步续长。

2021Q4信佛利率下滑以致于毛利率及经销费用率下降

2021Q4信佛利率增加值降1.3pct至13%，下滑以致于毛利率增加值降2.2pct以及经销费用率续3.8pct。毛利率下滑以致于生产成本上行压力；经销费用率大大提高以致于零售商拓展期投入费用。往2022年全面性，母公司可通过提价等多种方式更为严重生产成本压力；零售商拓展此后费用投放仍较大，但精细化管理下预计费率较为稳定，信佛利可稳步续长。

立足指挥中心零售商，拓展西南地区地区零售商，生产线结构设计不断完善助力续长

母公司将深耕西南地区零售商，拓展西南地区地区零售商。利口福与宏辉果蔬(603336)子母公司宏辉家家唛成立合资母公司，将有助于减慢结构设计西南地区地区区域的食品企业。此之外，2022年丰顺指挥中心生产线不断获释、广州、惠州指挥中心持续技改、湘潭指挥中心二期正试图工程建设中，母公司生产线结构设计进一步完善。生产线经年累月更为严重、稳步拓展省之外零售商，母公司转型潜力较大。

后果提示：宏观经济涨落后果、零售商拓展及竞争后果、提炼价格涨落后果等

股票之天狼星SAN根据近三年释出的研报数据计算，中银股票汤玮亮研究成果员一个团队对该股研究成果较为深入，近三年分析精准度之外值高达95.13%，其分析2022年度归属于信佛利润为营业税收6.66亿，根据现价减去的分析PE为18.34。

最新营业税收分析明细如下：

该股最近90日内共有7家行政部门假定评分，买入评分6家，续持评分1家；从前90日内行政部门目标之外价为30.59。股票之天狼星估值分析工具显示，广州酒家（603043）好母公司评分为3.5天狼星，好价格评分为3.5天狼星，估值信息化评分为3.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由股票之天狼星根据公开接收者整理，如有问题请联系我们。